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三季度宏觀政策及股票市場展望：棋至中盤，動須相應。 1、經濟強勢部門韌性猶存，上半年對經濟形成有力支撐的出口、基建、 制造業等部門，在供應鏈物流恢復、政策集中發力下增速仍有保障，其 中三季度出口預計短期內可維持兩位數增速但不改回落趨勢，基建投資 增速或達到年內高點。

2、經濟弱勢部門修復提速，前期受疫情沖擊較大的消費、服務部門， 在疫情防控措施舉措更具精準化、線下消費場景重新打開的背景下迎來 加快修復階段，三季度或成社零增速反彈最快的階段。地產在中央+地 方政策雙重發力下逐步進入復蘇周期，銷售端回暖已經開始顯現，但房 企拿地、開發投資拐點仍需等待。

3、存量政策重心聚焦“抓落實”，后續進入政策落地生效觀察期。今年 新增專項債發行基本結束，三季度進入下發階段，財政政策重點由留抵 退稅重回重點領域減稅降費。產業政策聚焦平臺經濟、傳統能源保供及 新能源基建、消費層面。

4、增量政策“醞釀出臺”，準財政在下階段扮演主要角色，日前提出的 3000 億元金融債券有望以 3-4 倍左右杠桿撬動超萬億元新增貸款。5 年 期 LPR 仍存下行空間，考慮到 8 月 MLF 到期量較大，需要央行加強流動 性投放予以對沖，出于降低銀行中長期資金成本以及釋放資金置換 MLF 的考慮，屆時出于流動性管理的目的進行降準存在一定的可能性。

5、市場反轉趨勢確立。風格層面消費好于周期、金融好于成長，大小 盤風格相對均衡。三季度行業配置聚焦疫后修復、后周期以及改革催化 三條主線。重點關注防疫政策邊際放松事件催化下修復動能加大的消費 板塊，以及受益于信用環境改善以及交投情緒活躍的大金融，包括 1） 疫情防控政策邊際放寬、PPI-CPI 剪刀差收斂，受益于消費復蘇的核心 賽道如食品飲料、醫藥生物等；2）順應地產后周期、且政策重點扶持 與刺激的可選消費板塊，包括汽車、汽車零部件、家電家居等；3）關 注全面注冊制改革研討會等事件催化下金融板塊的投資機會。