農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期策略：生豬養(yǎng)殖筑底待升，把握飼料集中度提升趨勢.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年中期策略：生豬養(yǎng)殖筑底待升，把握飼料集中度提升趨勢。生豬養(yǎng)殖：2021 年中以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體處于產(chǎn)能去化通道中， 行業(yè)過剩產(chǎn)能已經(jīng)得到極大緩解。對比過去兩輪超級景氣周期，產(chǎn)能實 質(zhì)性缺口尚未出現(xiàn)，當前產(chǎn)能水平可以支撐豬價均值回歸，但距離支撐 豬價持續(xù)高位運行的產(chǎn)能水平仍有差距。除了重點關(guān)注能繁母豬存欄 數(shù)據(jù)，行業(yè)硬件產(chǎn)能潛力對周期運行規(guī)律的實質(zhì)影響值得高度重視，在 豬舍不缺、行業(yè)產(chǎn)能利用率偏低的背景下，調(diào)節(jié)母豬增減即可適應(yīng)行業(yè) 冷暖。相對于以往擴張需要經(jīng)歷建設(shè)周期等因素，目前行業(yè)產(chǎn)能調(diào)節(jié)周 期大為縮短，而這將有可能根本上改變豬周期運行規(guī)律特征。19-20 年 的超級景氣中，板塊估值經(jīng)歷了大幅擴張，2021 年板塊估值一定程度 得到消化。養(yǎng)殖板塊估值水平的順周期特征非常明顯，下一輪豬周期板 塊的收益預(yù)期很大程度上仍取決于豬價潛在高度以及持續(xù)時間。中期 維度，建議繼續(xù)重點觀察能繁存欄、飼料產(chǎn)銷量、行業(yè)資金鏈、養(yǎng)殖戶 預(yù)期等因素。養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能擴張的起點是資金實力，當前行業(yè)公司負債 率普遍較高，今年上半年出欄仍處于慣性釋放期，下半年以及明年需要 觀察相關(guān)公司出欄計劃的兌現(xiàn)情況。綜合考慮估值、成長性、資金鏈， 建議重點關(guān)注溫氏股份（困境反轉(zhuǎn)仍在路上）、牧原股份、新希望等， 中小養(yǎng)殖企業(yè)建議關(guān)注唐人神、天康生物、巨星農(nóng)牧。

肉禽養(yǎng)殖：黃羽肉雞經(jīng)歷 20/21 年行業(yè)性虧損，產(chǎn)能有所出清，迎來 景氣復(fù)蘇，立華股份、溫氏股份受益。白羽肉雞業(yè)務(wù)，行業(yè)面臨產(chǎn)能上 升、豬價下行和原料成本上行壓力，建議關(guān)注行業(yè)觸底回升機會，關(guān)注 圣農(nóng)發(fā)展轉(zhuǎn)型嘗試。

飼料：上半年畜禽料整體面臨下行壓力，水產(chǎn)料受益于消費升級以及進 口替代景氣度高位運行，飼料已經(jīng)進入到效率驅(qū)動成長階段，龍頭企業(yè) 憑借綜合性優(yōu)勢持續(xù)提升份額，隨著需求回暖，度過了大宗商品上行壓 力期，飼料企業(yè)后期盈利趨勢上行明顯，我們繼續(xù)維持飼料龍頭份額提 升的推薦邏輯。

動保：受豬周期下行以及存欄下滑影響，去年下半年以來行業(yè)面臨較大 下滑壓力，預(yù)計今年下半年行業(yè)基本面有望觸底回升，重點關(guān)注圓環(huán)、 偽狂犬等新品種，普萊柯、中牧股份等受益。

種植業(yè)：國際農(nóng)產(chǎn)品高位運行，國內(nèi)傳導(dǎo)壓力主要來自大豆、玉米。關(guān) 注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推廣落地節(jié)奏，登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)有望受 益。