2022年社會(huì)服務(wù)及商貿(mào)零售行業(yè)中期策略：靜待復(fù)蘇曙光，尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì).pdf

2022年社會(huì)服務(wù)及商貿(mào)零售行業(yè)中期策略：靜待復(fù)蘇曙光，尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。3 月以來(lái)受疫情沖擊影響消費(fèi)走弱，多重積極信號(hào)顯現(xiàn)看好下半年消費(fèi)復(fù)蘇。3 月份以來(lái)， 受新一輪傳染性更強(qiáng)的奧密克戎變異株影響，本土疫情多地頻發(fā)，確診病例數(shù)及影響范圍 均創(chuàng)下 20 年初疫情以來(lái)新高，對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊亦為最大，2022 年 1-4 月社零增速同比 下降 0.2%，其中 3/4 月同比分別下降 3.53%/11.10%。消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)多重變化：消費(fèi)信心受 新一輪疫情反彈沖擊走弱，必選消費(fèi)具備一定剛需屬性，可選消費(fèi)、餐飲住宿影響大；消 費(fèi)分化，中高端消費(fèi)走弱；結(jié)婚率及生育率不斷走低，消費(fèi)人口紅利逐步消退。但隨著 5 月 下旬疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)政策力度加大，下半年或?qū)⒂瓉?lái)積極變化；同時(shí)，回溯 境內(nèi)受疫情影響核心城市消費(fèi)表現(xiàn)來(lái)看，沖擊邊際影響逐步弱化，端午出行數(shù)據(jù)開(kāi)始回暖， 跨省組團(tuán)約束調(diào)整，旅游出行大概率在二季度見(jiàn)底回升。

推薦主線之一：復(fù)蘇疊加成長(zhǎng)性細(xì)分板塊。1）免稅：今年 1-2 月免稅銷售及利潤(rùn)率可觀， 驗(yàn)證中長(zhǎng)期盈利能力，3 月以來(lái)受疫情影響較大，預(yù)計(jì)隨著旺季+疫情修復(fù)+新海港&海棠灣 2 號(hào)地開(kāi)業(yè)，下半年起銷售可期；2）酒店：恢復(fù)度跟隨疫情走勢(shì)波動(dòng)，今年 3 月以來(lái)數(shù)據(jù) 走弱，上半年業(yè)績(jī)較差，最艱難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，看好暑期需求復(fù)蘇及 2023 年供需差帶來(lái) 的復(fù)蘇彈性；中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情下行業(yè)集中度快速提升，頭部公司表現(xiàn)出極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和 擴(kuò)張能力；3）優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)景區(qū)：景區(qū)估值在出行板塊處在低位，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)景區(qū)既具備較強(qiáng)的 安全邊際，還具備復(fù)蘇的彈性及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)空間；4）餐飲：收入恢復(fù)彈性較大，復(fù)蘇斜 率更為陡峭，一方面看好疫情形勢(shì)緩解后餐飲行業(yè)的復(fù)蘇彈性，另一方面看好品牌勢(shì)能強(qiáng)、 具備成長(zhǎng)性的公司。

推薦主線之二：復(fù)蘇貝塔為主，估值修復(fù)板塊。1）優(yōu)質(zhì)價(jià)值型景區(qū)：疫情形勢(shì)及政策出現(xiàn) 積極變化，看好低估值疫后復(fù)蘇修復(fù)空間；2）出境游：強(qiáng)政策邊際改善修復(fù)預(yù)期；3）黃 金珠寶：長(zhǎng)期需求具有韌性，短期估值消化至較低水平。

推薦主線之三：穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)下投資機(jī)會(huì)。2021Q4 以來(lái)就業(yè)壓力加大，今年 4 月城鎮(zhèn)調(diào)查 失業(yè)率突破 6%，接近 2020 年 2 月高點(diǎn)，本輪疫情沖擊導(dǎo)致的就業(yè)壓力不容小覷；疊加高 校畢業(yè)生人數(shù)再創(chuàng)新高，就業(yè)結(jié)構(gòu)性壓力持續(xù)增長(zhǎng)，截止 2022 年 4 月份，16-24 歲人口失 業(yè)率為 18.2%；近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，有利于就業(yè)類培訓(xùn)及靈活用工滲透率進(jìn)一步提 升。

超市：1）短期疫情擾動(dòng)：持續(xù)的疫情擾動(dòng)讓必選消費(fèi)品銷售的穩(wěn)定增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯；2）中 期食品 CPI 提升利好同店增速： 2022H2-2023 生豬養(yǎng)殖企業(yè)有望降低存欄量驅(qū)動(dòng)豬價(jià)提 升，進(jìn)一步提升食品 CPI 增速、提振超市同店增速；3）長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局改善：無(wú)論是融資擴(kuò) 張的新零售業(yè)態(tài)，還是進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)公司，均在融資壓力及反壟斷大政策下 邊際收縮，帶來(lái)行業(yè)格局好轉(zhuǎn)，利好超市龍頭。

新消費(fèi)：尋找高景氣度投資機(jī)會(huì)。1）培育鉆石：處在行業(yè)導(dǎo)入期，當(dāng)前滲透率較低，具備 高成長(zhǎng)潛力，短中期具備一定壁壘，C 端品牌加速布局，上游高盈利能力延續(xù)；2）近視防 控：在青少年近視率高企和政策推動(dòng)下，近視防控需求剛性潛力大，民營(yíng)終端及人才增加 促進(jìn)供給提升，OK 鏡+離焦鏡+阿托品等多個(gè)產(chǎn)品正處快速放量期。

美容護(hù)理：行業(yè)增長(zhǎng)確定性高，龍頭集中度提升帶來(lái)籌碼位移。1）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期護(hù)膚品板 塊的增速確定性來(lái)源于必選屬性及滲透率低；2）線下美護(hù)板塊增長(zhǎng)的確定性主要來(lái)源于合 規(guī)市場(chǎng)滲透率低；3）從 618 銷售情況看疫情不影響化妝品需求，大促時(shí)期虹吸效應(yīng)增強(qiáng)， 頭部品牌增速表現(xiàn)亮眼，品牌力逐漸兌現(xiàn)。