建筑材料行業2022年中期策略：底部已現，步入右側.pdf

建筑材料行業2022年中期策略：底部已現，步入右側。消費建材：下半年開始進入右側，地產銷售回升帶來行業 β。2021 年 以來遭遇地產行業嚴厲調控帶來需求大幅下行、疫情影響、原材料上漲 等多重負面影響，2021H2-2022H1 是同比最差階段，其中，2021Q4 是政策底部。但是在行業至暗時刻，部分消費建材優質龍頭收入逆勢較 快增長（2021 年下半年取得 20%以上的收入增速、2022Q1 取得 10% 以上收入增速；且同一細分行業內不同上市公司收入規模越大，增長越 快、經營質量越好），地產后市場大和行業集中度提升帶來的“長坡厚雪” 長邏輯沒變，競爭格局好的優質細分龍頭長期成長邏輯也沒變。地產銷 售將是下半年行業 β 來源，考慮到不同細分行業競爭格局和公司經營 節奏不一樣，目前階段繼續看好兔寶寶、東方雨虹、偉星新材、志特新 材，關注堅朗五金、北新建材。

水泥：7 月份或將是行業盈利周期底部，關注基建需求和新業務彈性。 供給側改革（產能置換、錯峰生產）把行業帶入新階段；2021 下半年 以來行業需求持續很差（21H2、22 年 1-5 月水泥產量增速-12%、 -15%），7 月份或將是盈利底部；隨著穩增長的落地和傳導，下半年到 2023 年行業需求將持續改善，基建需求有彈性。部分公司第二成長曲 線開始發力，華新水泥大力拓展“水泥+”業務，已成為重要增長點。看 好內生加速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H）。

玻璃：7 月份或將是浮法玻璃盈利底部；周期和估值底部的成長更值得 重視。玻璃行業是典型的周期成長行業：供給端，玻璃龍頭企業盈利能 力具備長期領先優勢，平板玻璃已嚴格限制新增供給、中硼硅藥瓶技術 門檻高，玻璃行業具備一定資金門檻和 know-how 門檻；需求端，光 伏玻璃高成長、中硼硅玻璃瓶高成長、“碳中和”下建筑節能和 BIPV （BAPV）滲透率提升帶來玻璃用量提升。短期來看，7 月份或將是浮 法玻璃行業的盈利底部、光伏玻璃盈利景氣度也處于較低位置、藥用玻 璃 1 季度毛利率同比環比已企穩；4 月底，山東藥玻估值達到歷史底 部、旗濱集團估值處于較低位置；周期和估值底部的成長更值得重視， 看好山東藥玻、旗濱集團、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義玻璃。

玻纖：景氣度觀察窗口期，把握龍頭領先優勢及產能擴張節奏。當前 位置下，粗紗景氣度處于重要觀察窗口期（庫存位置），電子紗景氣度 已觸底并初步實現產線冷修帶來的供需自我平衡。中線來看，行業已形 成中國巨石、中材科技（泰山玻纖）、長海股份的穩定第一梯隊，中國 巨石領頭羊的供給格局；看好中國巨石、長海股份，關注中材科技。