家電行業研究：拐點之上，復蘇之中，把握細分賽道成長紅利.pdf

上傳者：羅***
時間：2022/06/24
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家電行業研究：拐點之上，復蘇之中，把握細分賽道成長紅利。重視疫情后的家電版塊投資機會，把握國內需求復蘇主線，挖掘海外需求韌性及企業競爭力突出的品牌出海機會，捕捉細分賽道行業紅利和公司經營周期共振的業績高增個股機會。

家電版塊當前處于底部區間。家電版塊及龍頭公司當前處于歷史估值底部區間，機構持倉比例處于歷史低位，前期對版塊的收入影響較大的疫情沖擊、以及盈利能力壓制較明顯的大宗原材料等因素當前均處于改善之中，版塊有較強的修復基礎。

內銷需求有望復蘇，高景氣細分賽道延續高增，外銷需求韌性較強。內銷：疫情后前期積壓的需求釋放，疊加消費補貼+穩增長政策加碼，需求有望快速修復，重點方向主要為（1）大廚電、白電等耐用品；（2）以掃地機/洗地機為代表的清潔品類、以智能投影儀/激光電視為代表的視聽娛樂品類、以洗碗機/空氣炸鍋/空氣凈化器/按摩儀為代表的品質生活類電器；外銷：海外耐用品支出韌性較強，隨著下半年增長基數回歸常態，預計全年家電消費支出維持正增長。

細分領域復蘇近況：1）掃地機器人：在新品催化和技術升級的共同驅動下，行業5 月實現高增，頭部品牌市占率進一步提升，石頭科技Q2經營拐點已現、科沃斯22H2 迎來布局時點；2）投影儀：行業在疫情沖擊、芯片緊缺等多因素不利影響下保持較快增長，行業爆發特征明顯，疫情后有望延續高增；3）小廚電：傳統小廚電高基數因素逐漸消退，行業延續弱復蘇，產品均價進一步提升；品類層面，新興小廚電品類崛起，以空氣炸鍋、電蒸鍋、咖啡機等為代表持續放量；渠道層面，新的一輪渠道紅利釋放，以抖音、快手為代表的社交電商渠道占比快速提升，企業端進一步推進直營化，驅動廚房及個護小家電行業加快復蘇；4）白電及大廚電：疫情下的擠壓需求延后釋放，疊加穩增長政策發力，地產需求修復，行業需求有望改善。