絕味食品（603517）研究報告：下沉市場和餐桌鹵味增量幾何，再探絕味成長性.pdf

上傳者：S***
時間：2022/06/15
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絕味食品（603517）研究報告：下沉市場和餐桌鹵味增量幾何，再探絕味成長性。門店拓展路徑清晰，疊加同店提升驅動公司營收增長。20 年初至今，三家鹵味品牌均加快開店節奏和產能建設，22-25 年規劃新增門店 12724 家，規劃新增產能 25.73 萬噸，行業集中度在未來三年內有望進一步提升。同店方面，三家鹵味品牌均受到不同程度的疫情沖擊，目前平均同店收入均未回到 19 年水平，絕味選擇將開店場景向受疫情影響較小的社區和沿街場景傾斜，同店收入持續環比改善，未來有望實現 3-5%的復合增長。

逆勢拿店和“海納百川”快速提升市場份額，“星火燎原”前景廣闊。門店拓展上，逆勢拿店和“海納百川“分別通過鼓勵頭部加盟商拿下優質鋪面、翻牌收購一定規模和經營質量的中小品牌，有望每年保持 1000-1500 家凈開店。對比蜜雪冰城和正新雞排，絕味下沉市場開店空間應在 2400-3500 家。測算下沉市場門店投資回報期小于 15 個月，員工開店積極性較高。如果開店計劃全部實現，按照當前凈利潤水平，下沉市場有望貢獻凈利潤近 0.8 億，相當于 21 年凈利潤的 10%。

構建美食生態圈，佐餐鹵味有望開啟第二增長曲線。公司針對不同口味投資多家佐餐鹵味品牌，目前初步形成“一控一參一合”的布局。廖記與絕味團隊共同打造社區小店模型，將開店場景拓展至社區沿街，主打佐餐鹵味產品，與此前串串類型門店產品形成區分。在絕味全國化工廠布局和絕配供應鏈的支撐下，有望在推廣后實現全國性開店。絕味通過共采、共產、共倉、共配等方式給予全方位賦能，廖記有望通過降本增效實現盈利能力提升，保守假設，預計 22-24 年廖記棒棒雞將貢獻 0.35、0.40、0.47 億元投資收益。