新能源發(fā)電行業(yè)2022年中期投資策略：風(fēng)光無限，行穩(wěn)致遠(yuǎn).pdf

新能源發(fā)電行業(yè)2022年中期投資策略：風(fēng)光無限，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。光伏需求：海外高景氣有望持續(xù)，國內(nèi)需求蓄勢待發(fā)：近期歐美區(qū)域高 經(jīng)濟性需求快速釋放，推動光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)上升。預(yù)計海外光伏需 求高景氣有望延續(xù)；國內(nèi)地面電站招標(biāo)、開工密集推進，電站需求蓄勢 待發(fā)。此外國內(nèi)分布式需求依然保持較高韌性，有望持續(xù)推動國內(nèi)光伏 需求快速增長。我們預(yù)計 2022-2023 年全球光伏裝機需求分別約 240GW、 315GW，同比增速分別約 45%、31%，對應(yīng)組件需求分別約 278GW、374GW。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：聚焦優(yōu)質(zhì)供給，布局可持續(xù)增長環(huán)節(jié)：在需求超預(yù)期的背 景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)存在硅料、高純石英砂、EVA 樹脂等供給瓶頸， 相關(guān)頭部企業(yè)業(yè)績有超預(yù)期可能。而在產(chǎn)業(yè)鏈定價邏輯階段性改變的情 況下，需求的分層有望支撐一線組件企業(yè)持續(xù)享有超額盈利，同時一體 化產(chǎn)能有望在供需松弛的過程中穩(wěn)定一線組件企業(yè)的盈利能力，業(yè)績有 望持續(xù)增長。一線逆變器企業(yè)盈利能力有望持穩(wěn)，且將受益于儲能需求 帶來的第二成長曲線，微型逆變器環(huán)節(jié)則有望重演國產(chǎn)替代過程。新技 術(shù)方面，HJT 電池量產(chǎn) 25%轉(zhuǎn)換效率可期，后續(xù)降本路徑清晰可行，我 們預(yù)計 HJT 組件端整體成本有望在 2022 年底至 2023H1 貼近 PERC 組件， 從而進一步擴大終端電站業(yè)主的接受面并逐步進入大規(guī)模替代周期。

風(fēng)電：招標(biāo)持續(xù)放量，中游盈利有望修復(fù)：國內(nèi)季度風(fēng)電新增招標(biāo)量保 持高位，2022 年 1-5 月招標(biāo)量超 40GW，海上風(fēng)電經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)，今年 已啟動超 4GW 的平價項目招標(biāo)，同時海外裝機規(guī)劃提速，持續(xù)指引需求 高景氣；我們預(yù)計 2022-2023 年國內(nèi)風(fēng)電分別新增裝機 55GW、75GW，同 比分別增長 16%、36%。風(fēng)機價格競爭近期有所緩和，中游零部件環(huán)節(jié) 在大宗商品降價、終端需求旺盛的邏輯下相對具備更高的增長確定性， 后續(xù)供需或階段性偏緊，且成本壓力有望隨原材料價格下降而釋放。