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奧特維（688516）研究報告：光伏串焊機龍頭，打開半導體業務成長第二極。光伏組件串焊機絕對龍頭，全球市占率約 70%。公司成立于 2010 年，主要產品包括 晶體硅光伏設備、鋰動力電池設備、半導體設備。2021 年公司在光伏串焊機領域全球 市占率約 70%，處于絕對龍頭地位；同年，公司獲得無錫德力芯半導體科技有限公司 首批鋁線鍵合機訂單，半導體業務取得突破性進展；2022 年 4 月，獲得通富微電批量 訂單，鍵合機國產替代正迎來加速實現。公司單晶爐性能優良，目前在手訂單超 4.4 億元，有望成為公司新的業績增長極。

業績持續高速增長，盈利水平不斷提升。2017-2021 年，公司營收 CAGR 為 37.92%， 歸母凈利潤 CAGR 為 90.79%，業績快速增長，同時盈利水平持續提升。主要原因是 公司占比超過 80%的光伏設備業務增長較快（2017-2021 年收入 CAGR 為 35.28%）。 展望未來，在光伏和鋰電業務穩健增長的基礎上，半導體業務有望貢獻較大彈性，公 司業績持續高增長可期。

光伏設備行業：國產設備高速增長，技術迭代拉動串焊機設備需求。

光伏產業鏈已基本實現國產化替代，技術迭代拉動串焊機設備需求。我國形成了從硅 料、硅片、組件到系統集成和應用的光伏產業體系，基本已實現國產化替代。同時， 伴隨著多主柵、硅片尺寸、N 型電池技術迭代，組件端的串焊機設備需求有望提升。

2022 年奧特維多主柵串焊機訂單收入增量可達 16 億。根據 PV Infolink 的數據，2022 年全球組件產能有望達到 580GW，新增產能約為 120GW，單 GW 的串焊機改造成本 為 1900~2000 萬元，奧特維串焊機市占率有望達到 70%左右，我們預計 2022 年公司 多主柵串焊機訂單收入增量可達 16 億元。

半導體設備行業：行業景氣度高，鍵合機設備國產化需求有望釋放。

我國半導體設備行業景氣度持續向好，封測設備亟待國產化。2013 年至 2020 年，我 國大陸半導體設備市場規模逐年增加，2020 年大陸半導體設備市場規模達到 187 億美 元，同比增長 39.0%，景氣度持續向好。目前封測設備由國外廠商主導，國內廠商正 在積極布局。

鍵合機進口替代空間廣闊，2022 年國內市場規模有望達 19 億元。2021 年我國鍵合機 進口額為 15.86 億美元，我們估計 2022 年鍵合機國內市場規模有望達 19 億元，國產 替代空間廣闊。奧特維受益于“政策+資金”支持，而且其鍵合機設備與國外設備相比 在價格、性能、交貨期和服務方面具有競爭優勢，有望充分實現進口替代。