有色金屬及鋼鐵行業研究：趨勢未變，演繹加速，把握節奏.pdf

有色金屬及鋼鐵行業研究：趨勢未變，演繹加速，把握節奏。中長期視角，疫情加速庫存周期演繹，并或推升本輪投資周期強度。疫情至今庫存 周期或已接近頂點，部分商品需求或邊際減弱，但鋰、鎳等與新能源相關的金屬或 景氣延續，建議持續關注。站在朱格拉周期視角，疫情導致紡服等訂單短期回流國 內，但不改低端制造產業轉移趨勢，高端制造則在后疫情時代愈發成為大國之間的 角力點。在更為復雜的產業鏈再分工和能源革命的疊加下，本輪朱格拉周期投資強 度或提升，與高端制造相關的加工行業具有廣闊的發展前景。

疫情加速行業優勝劣汰，行業龍頭地位穩固。從大、中、小企業 PMI 可以看出，小 型企業受疫情沖擊更大，并且本輪疫情持續時間長，小企業受防疫成本、復產停產 反復的影響更大，或加速出清。同時疫情也使得企業也將更加注重產線機械化、自 動化投入，龍頭優勢將進一步得以鞏固，建議關注金屬加工領域的行業龍頭。

短期視角，需求端在全年 5.5%經濟預期目標指引下，穩增長及疫后消費修復預期有 所升溫。短期內有色金屬行業將有兩條明顯的投資主線：其一為以基建、房地產為 代表的產業在疫情后預計將為經濟增長發揮助推作用，也是未來我們實現穩增長目 標的重點發力方向，或將帶來鋼鐵、鋁、銅等金屬需求的較大幅度提升；其二是汽 車、家電為代表的消費類產業，在疫苗接種持續推進和新冠特效藥投入使用的基礎 上，隨著疫情逐漸緩和，有望迎來困境反轉，其中鋁、鋰及稀土等金屬在該領域應 用比例較大。

短期視角，供給端疫情擾動減弱，國內鋼鐵、有色金屬供給邊際寬松，加工企業或 在成本端收益。疫情對礦山生產和航運的影響逐漸退散，全球礦產品供給回歸穩 態。隨著“內循環”逐漸成為我國經濟增長的主動力，國內鋼鐵、有色金屬等原材 料的供給邊際寬松，加工企業或在成本端受益。