四方達（300179）研究報告：CVD培育鉆石未來之星；復合超硬材料駛入快車道.pdf

四方達（300179）研究報告：CVD培育鉆石未來之星；復合超硬材料駛入快車道。四方達公司是我國復合超硬材料行業龍頭，是我國目前 CVD 法人造金剛石技術儲備最 先進、擴產力度最大、產品質量最高公司之一，未來隨自主研發生產 CVD 設備 產能放量，有望受益于培育鉆石行業旺盛需求，實現快速發展。 公司 2021 年實現營收 4.2 億元，同比增長 31%，歸母凈利潤 0.9 億元，同比增長 22%；公司主營資源開采/工程施工類超硬復合片（主要用于石油鉆探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%。

培育鉆石原石：至 2025 年需求復合增速 35%；公司擁 CVD 核心技術將放量 行業低滲透高增長：2021 年培育鉆石產量滲透率約 7%，產值滲透率 5%；2019- 2021 年印度培育鉆石原石進口額復合增速為 107%，2022 年 Q1 同比增長 105%， 未來成長空間大；低價格、真鉆石、環保性、新消費，共促培育鉆石需求崛起， 預計至 2025 年全球培育鉆石原石需求從 143 億提升至 313 億，復合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 設備制造及培育鉆石生產技術，積極擴產培育鉆石，長期布 局三代半導體等高端工業金剛石領域。參股公司天璇半導體（實控人方海江間接 持股 43%）目前規劃 MPCVD 產能 100 臺左右，未來有望大幅擴產培育鉆石。

石油復合片：油服回暖，進口替代+大客戶戰略，至 2025 年復合增速 15%

四方達公司超硬材料復合片超 80%為石油/天然氣鉆探鉆頭使用，2020 受疫情影響全球 鉆井數量下跌，公司產品隨下游需求下降，2019-2021 年復合增速為負；近些年 隨（1）油服市場回暖，（2）配套 PDC 鉆頭成主流應用，（3）政策紅利促進口替 代占比提升，公司產品技術壁壘高，打破壟斷快速發展，通過國內市場搶占進口 品份額，國外市場深度綁定大客戶，業務有望再創新高。

超硬刀具：“進口替代+合金替代”，高端制造促公司業務爆發增長

四方達公司超硬刀具主要應用于高端制造機床，2019-2021 復合增速 16%,未來需求隨 （1）高端制造需求增加促機床數量增加+開工率提升，機床升級+老舊替換共促 行業進入上行周期，（2）超硬刀具取代硬質合金刀具成精細化發展趨勢，（3） “汽車+N”市場驅動超硬刀具行業強勢擴張，公司進口替代+合金替代+品類擴張+ 開拓新客戶新市場，有望優先受益行業爆發增長。