三峽旅游（002627）研究報告：三峽游輪領航者，資產(chǎn)注入有望再添動能.pdf

三峽旅游（002627）研究報告：三峽游輪領航者，資產(chǎn)注入有望再添動能。公司背靠宜昌市國資委，2010 年起從綜合交通服務向旅游綜合服務 和商貿物流服務轉型。公司實控人為宜昌市國資委，最早經(jīng)營道路 和水路運輸，后向旅游和商貿物流服務轉型，2019 年疫前綜合交通 服務/旅游綜合服務和商貿物流服務營收占比 72%/15%/16%，毛利率 分別為 7%/32%/18%。2021Q1-3 營收同比+18.8%，已達 2019 年同期 的 96%，業(yè)績 6633 萬元/+940%，為 2019 年同期的 61%。

旅游服務深耕兩壩一峽，后續(xù)成長有望超預期。公司依托三峽資源， 先后開發(fā)了“兩壩一峽”精華游、長江夜游等觀光產(chǎn)品，截至 2021 H1 有 5 艘豪華觀光游輪、7 艘普通游船等。發(fā)展方向：1）已公告籌劃 收購三峽大壩景區(qū)開發(fā)運營資產(chǎn)，有望擴充三峽資源；合資組建巔峰 雙峽產(chǎn)品等；2）募資建造三峽游輪中心項目、布局純電動觀光船， 定增補充“兩壩一峽”游輪運力等；3）觸達南京、溫州市場。

綜合交通服務轉型效果初顯，商貿物流二期投產(chǎn)有望貢獻增量。公 司通過細分運輸場景、豐富客運站經(jīng)營業(yè)態(tài)等推動交通業(yè)務轉型。此 外，宜昌東站物流中心一期已經(jīng)建成投產(chǎn)，二期逐步進入收官階段有 望貢獻增量。