新形勢下中國基礎化工行業運行與信用展望.pdf

新形勢下中國基礎化工行業運行與信用展望。展望未來，“雙碳”目標、安全生產等政策因素會在未來增加基礎化工行業各子領域企業運營成本、技術替 代風險以及進入壁壘，從而加速各子領域內低端產能的出清，優化行業格局，利好各子領域龍頭企業。

具體到滌綸子領域，短期來看，Omicron變異株對我國疫情防控形成挑戰，下游需求將受到暫時性的壓制。長 期來看，我國疫情防控措施精準有效，未來經濟復蘇整體向好的大趨勢不會改變，預計服裝、家紡等國內需求未 來仍有修復空間。同時，海外疫情引起的擾動可能與去年相比更小，海外服裝和家紡產品需求或將持續回暖。國 際原油期貨價格或將維持高位運行，對滌綸成本端形成支撐。綜合來看，預計未來滌綸行業仍將處于景氣區間。

具體到氯堿子領域，受“雙碳”目標影響，未來氯堿行業新增產能有限，且大概率以乙烯法為主。原材料方 面，煤價總體穩定，但是 2022 年國內仍會緊抓能耗雙控政策，原料電石價格將有較強支撐，PVC 也將面臨高成本 支撐。國內建筑地產目前偏冷運行，未來短期內氯堿下游需求可能受到一些遏制，但中長期來看，國內基建發力 能夠有效對沖房地產投資增速的下滑，將會對 PVC 和燒堿下游需求形成較強支撐。總的來說，預計氯堿子領域今 年仍將處于景氣區間。 具體到化肥子領域，我國化肥行業產能過剩的狀態將繼續改善，行業格局持續優化。當前糧食價格仍處于高 位，或有助于推高糧食種植積極性，對化肥的下游需求形成支撐。同時，短期內成本端支撐仍會存在。綜合來看， 氮肥、磷肥價格未來仍有較強支撐；鉀肥依賴進口，俄烏沖突引發鉀肥國際供給緊張，未來可能價格維持高位， 但我國會通過釋放國儲來平抑價格波動。總的來說，預計化肥行業今年整體運行穩定。

總的來說，2021 年我國經濟持續復蘇，受到成本、需求雙重支撐，滌綸、氯堿和化肥行業均運行穩健。預計 今年宏觀政策穩中求進，加大基礎設施建設力度，擴大內需。行業整體受“雙碳”目標影響較大，未來成本端會 為其運行提供支撐，同時，供給結構將會不斷優化。預計 2022 年各子領域仍保持景氣，運行穩定。

發債企業相關關鍵財務指標方面，各子領域發債主體情況總體較好，滌綸子領域發債主體財務狀況最為優秀， 而化肥子領域發債主體財務狀況相對較弱。

此外，對于基礎化工行業（本文主要指滌綸、氯堿和化肥等子行業），遠東資信主要關注以下風險點：（1） 原材料（如原油等）價格大幅波動；（2）Omicron 變異株傳播帶來的疫情防控措施階段性收緊對企業經營以及下 游需求產生負面影響。（3）國際局勢的不確定性增加可能影響企業海外銷售及原材料采購相關業務。（4）“雙 碳”目標相關政策大幅提升發債主體運營成本。綜上所述，總體看，2022 年我國基礎化工行業面臨的積極穩健因素較多，我們對 2022 年中國基礎化工行業的 信用展望為穩定。