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固收量化研究：活躍券的均線擇時。本篇報告研究了日間和日內的移動平均線擇時策略在 10 年國開和國債活躍券上的應 用，日間策略使用 10 年國開/國債日頻收益率來作為信號產生的序列，日內策略使 用更高頻的 15min/30min/1h 的 k 線來構造均線信號。

日間均線策略的回測顯示，對于 10 年國開活躍券，以 10 年國開利率 20 日、40 日 均線為信號的日頻策略收益大幅好于現券多頭(2016 年以來年化收益率達到 4.29%、4.13%)，交易頻率較低。對于 10 年國債活躍券， 10 年國債利率擇時效果 不佳，相對于多頭也未能帶來超額收益，而將 10 年國開利率的信號用于國債活躍 券，效果會大幅提升(2016 年以來年化收益率達到 3.6%)。但總體來說，日頻策略都 有回撤大(最大回撤均超過 2%)，在震蕩市由于信號滯后而表現不佳的問題。

日內策略基于中國外匯交易中心的 X-Bond 平臺的高頻快照數據，構建 15min/30min/1h 的 k 線，從而使得我們在日內構建均線策略。結果顯示，基于日內 的 15min 和 30min 的 k 線構成的均線策略，能夠極大增強收益(2019 年下半年以來 的國開和國債年化收益率均達 6%)，并且顯著降低回撤，但是同時有交易頻率過高 的問題，我們嘗試通過施加閾值參數和限制交易次數等約束改善此問題，從而在收 益和交易頻率上達到平衡。

除了使用 X-Bond 平臺的日內快照數據，我們還測試了數據更加標準的國債期貨產生 的均線信號對 10 年國開和國債現券的擇時效果。我們使用主力合約的 15min/30min/1h 的 k 線來測試均線信號，結果表明，對于國債期貨的均線產生的趨 勢信號，交易頻率有所降低，但無論是對于國開還是國債來說，開倉勝率、年化收 益和最大回撤等指標都并沒有比使用現券本身的均線更好。

本文還嘗試了兩種方法來組合日頻和日內均線策略，希望在不同的階段識別出未來 更優的策略。一是通過當前國開利率是否上穿 20 日國開利率均線來判斷未來采用策 略的簡單組合策略，二是尋求波動率的特征并通過 XGBoost 模型來實現策略分類問 題。結果顯示，兩種方法均能增強收益，并且在勝率、交易頻率等指標上平衡兩種 均線策略，增強幅度在不同券種上有所差異。