【華創證券人工智能研究中心】資本開支驗證趨勢，交易邏輯轉向投資回報——多行業聯合人工智能8月報.pdf

海外人工智能產業趨勢并未終結，反而通過云廠商全年資本開支指引的上調得到了核心驗證。四大云廠商合計資本開支規模有望上調至7450億美元，顯示出維持大規模數據中心和算力投入的決心。盡管經營性現金流可能因高額投入而短期承壓，但這對于維系護城河和長期競爭力至關重要。同時，云廠商的金融杠桿率處于可控水平，AI業務收入的增長為資本開支提供了有力支撐，信用利差雖有所走闊但仍處良性區間，金融風險相對有限。

市場交易邏輯正發生深刻變化，從二季度的“投入越多越好”的β行情，轉向重視“ROI回報率”的α行情。隨著產能釋放和價格下行，AI產業將通過提升滲透率來實現長期增長，投資者需從普漲轉向精選具備卡位優勢、高壁壘和優質現金流的企業。

細分行業中，電子板塊受益于存儲漲價邊際趨緩和端側創新提速。蘋果折疊屏手機及AI眼鏡的推出，標志著消費電子平臺型龍頭拐點已現，光學、聲學等環節將迎來增量。計算機領域，AI Coding能力的躍遷改寫了網絡安全底層邏輯，行業進入“用AI對抗AI”的新范式，AI原生安全價值凸顯。傳媒方面，大模型性價比提升成為關鍵驅動力，應用端資源整合加速，關注具備先發優勢的產品。

機械與汽車板塊聚焦于人形機器人量產與智能駕駛商業化。特斯拉Optimus量產節奏明確，國產廠商加速跟進，業績確定性強的零部件供應商具備更高安全邊際。地平線與大眾深化合作，印證了AI基座大模型授權及服務模式的高毛利潛力，智駕標的值得持續關注。