制冷劑行業深度報告之三：全球配額重塑制冷劑價值，AI材料開啟氟化工新時代.pdf

全球制冷劑配額體系進入全面鎖定階段，三代制冷劑供給剛性確立，而北美、歐洲政策松綁延長其全球生命周期，供需缺口擴大支撐價格中樞趨勢上移。在此背景下，氟化工產業正經歷從傳統制冷劑向高端含氟新材料的結構性轉型。

核心研究目的

本報告系統梳理三代制冷劑全球配額削減計劃，測算R32、R125、R134a等品種的供需平衡表，并分析氟化工第二成長曲線——含氟新材料在AI算力、半導體國產化等趨勢下的發展機遇。

全球配額與供給格局

全球163個國家和地區加入《基加利修正案》，發達國家已進入配額削減期，第二組發展中國家2024-2026年基線期收官后全球配額體系將全面鎖定。中國2027年度HFCs生產配額總量維持18.53億tCO2，與2026年相同。行業庫存處于歷史低位，配額剛性疊加低庫存，供給彈性幾乎為零。2026年分配生產配額80.13萬噸（折合14.64億tCO2），HFC-32、HFC-134a、HFC-125、HFC-143a合計占比約88.36%。

需求與價格趨勢

下游空調、汽車、冰箱冷柜產業穩步發展，美國修訂《技術過渡規則》放寬GWP限值、英國推遲加速削減計劃，出口需求有望提振。據測算，2026-2028年R32內需缺口分別為-2.31、-3.13、-4.05萬噸，R134a內需缺口分別為-0.95、-1.20、-1.46萬噸，供需缺口持續擴大支撐價格長期上行。2026年上半年受國際形勢影響，R32、R125出口同比分別下降50.61%、60.90%，后續訂單回補空間較大。

含氟新材料成長空間

含氟高分子材料向高端化、國產化方向突破。PTFE是高頻高速覆銅板最佳樹脂材料，有望應用于M10體系；PFA約80%應用于半導體領域，長期由海外壟斷，國內企業加速布局；電子級氫氟酸是芯片蝕刻與清洗關鍵材料，半導體級G5產品行業CR5達97.6%；PVDF主要用于鋰電池粘結劑。高端氟材料價格較年初大幅上漲，制冷劑景氣向全產業鏈擴散。

重點企業與風險提示

巨化股份、三美股份、昊華科技、東岳集團、永和股份、金石資源等企業在配額份額或高端材料布局方面具有優勢。需關注產業政策變化、項目建設不及預期、宏觀經濟波動、原材料價格上漲、技術降本不及預期等風險。