恒興股份-920107-北交所新股申購報告：UV涂料“小巨人”，深耕PVC地板領(lǐng)域，拓展汽車消費電子打開新成長極.pdf

UV固化涂料作為環(huán)保型功能涂層材料，在"雙碳"政策驅(qū)動下正迎來快速發(fā)展期，國內(nèi)產(chǎn)量保持兩位數(shù)增長，但占涂料總產(chǎn)量比例仍不足1%，未來發(fā)展空間廣闊。

研究目的

本報告為北交所新股申購報告，旨在全面分析恒興股份的投資價值，涵蓋公司基本面、行業(yè)前景、技術(shù)壁壘、募投項目及估值水平等核心維度，為投資者提供決策參考。

核心數(shù)據(jù)

公司2023-2026H1營業(yè)收入分別為7.55億元、8.79億元、8.14億元和4.35億元；歸母凈利潤分別為1.13億元、1.13億元、1.11億元和0.63億元；毛利率維持在35%-37%區(qū)間。2025年UV涂料收入占主營業(yè)務收入90.24%，境外銷售占比提升至34.12%。2024年公司UV涂料國內(nèi)市場占有率約為8.5%。

核心結(jié)論

公司是國家級專精特新"小巨人"企業(yè)，在PVC地板用UV涂料細分領(lǐng)域具有領(lǐng)先市場地位，客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)。UV涂料和熱熔膠行業(yè)空間穩(wěn)步擴容，PVC地板下游持續(xù)放量。公司自主研發(fā)形成核心技術(shù)體系和豐富配方數(shù)據(jù)庫，技術(shù)壁壘較高。募投項目將擴大產(chǎn)能、提升研發(fā)實力、完善銷售體系，泰國基地有助于貼近海外客戶需求。可比公司飛凱材料PE（2025）為43.77X，PE（TTM）為42.53X。