晶升股份-688478-業績拐點明確，SiC設備進入成長兌現期.pdf

全球半導體產業在AI算力需求爆發驅動下持續擴容，12英寸硅片與碳化硅襯底成為核心增長極，上游長晶設備國產替代空間廣闊。

研究目的與核心內容：本報告為長城證券對晶升股份（688478.SH）的首次覆蓋深度研究，旨在分析公司作為國內稀缺可同步量產12英寸半導體硅單晶爐、8/12英寸碳化硅單晶爐的本土長晶設備領軍企業的成長邏輯與投資價值。報告系統梳理了公司技術同源的平臺化布局、半導體硅爐業務的國產替代機遇、碳化硅設備的多重需求驅動，以及產能釋放與并購協同的成長路徑。

核心數據：2025年公司實現營業收入1.16億元，歸母凈利潤-0.38億元，主要受碳化硅、光伏行業周期下行拖累。截至2026年5月，公司在手訂單合計約3.52億元，以高毛利半導體、碳化硅設備為主。預計2026-2028年營業收入分別為3.28億元、6.76億元、11.35億元，歸母凈利潤分別為0.40億元、1.07億元、2.61億元。

核心結論：公司2026年訂單儲備充足，業績拐點明確。半導體硅爐業務受益國內12英寸晶圓廠擴產與國產替代，客戶壁壘深厚；碳化硅設備受益新能源車800V高壓平臺與AIDC算力基建雙輪驅動，8英寸批量交付、12英寸小批量出貨，深度卡位臺灣頭部襯底廠并間接切入臺積電供應鏈。產能爬坡與產品結構升級共同推動盈利中樞持續上行，首次覆蓋給予"買入"評級。