人工智能行業專題（20）：從開源模型崛起，探討模型公司和云廠商業化格局.pdf

全球AI產業正經歷從資本密集投入向商業化閉環驗證的關鍵轉折期。中美科技巨頭2026年資本開支合計預計突破萬億美元，但高投入背后的盈利路徑與產業格局演變仍存在顯著不確定性。

核心發現一：國產模型跨越能力拐點，性價比優勢驅動全球化競爭。GLM-5.2、Kimi K3、DeepSeek-V4等模型在性能上已接近Claude Opus 4.8、GPT-5.5等海外前沿模型，同時在Token調用成本和單任務成本方面具有數量級優勢。OpenRouter平臺數據顯示，國產模型在智能體、長文本編碼等高價值場景的Token使用量占比分別達87%和90%，但支出占比僅13%和17%，成本效率顯著領先。

核心發現二：融資驅動下的算力擴張與ARR測算。2025年以來國產AI模型創業公司融資規模超1500億元，DeepSeek、智譜、MiniMax、月之暗面、階躍星辰五家公司累計融資約1555億元。基于靜態測算，預計到2027年6月五家公司單月推理收入約86億元，對應ARR約1036億元，但實際規模受融資節奏、算力價格及毛利率波動影響。

核心發現三：基礎設施能力差距是毛利率分化的核心變量。測算顯示，國產模型毛利率低于海外不僅源于定價策略，更關鍵的是推理精度支持不足、芯片及超節點硬件利用率偏低等Infra能力差距。Opus5在GB200上的毛利率79%，而在Rubin上可達88%；GLM5.2在910C上毛利率49%，在950DT上提升至53%。

核心發現四：開源模型重塑云廠利潤格局。云廠部署閉源模型需支付20%-40%分成，開源模型可消除此項成本。在1GW數據中心場景下，采用開源模型GLM5.2的云廠MaaS業務毛利率92%、OPM 67%，顯著優于閉源模型Opus5在40%分成下的56%毛利率和43% OPM。

核心發現五：國內外云廠AI收入結構分化。谷歌云2026年AI云收入預計占比70%，TPU租賃及外售為核心驅動；亞馬遜AWS依賴Bedrock平臺MaaS收入，預計占AI云ARR的三分之一；阿里云AI云收入占比將超外部云60%，MaaS ARR預計達100億元。

報告最終指出，伴隨開源模型性能崛起，云廠有望通過開源模型實現更好利潤率提升ROI表現，建議關注亞馬遜、微軟、谷歌、阿里巴巴等。