投資策略：布局“六張網”，修復K型經濟第一步.pdf

中國經濟K型分化背景下，以"六張網"為代表的基建投資被賦予修復內需循環、連接新舊動能的新使命。本報告核心圍繞兩大主題展開：一是構建"增長+增收"二維評價框架，對水網、電網、管網、通信網、算力網、物流網進行量化評估，發現水網雙優、通信算力網增長突出但增收偏弱、電網管網就業面廣、物流網整體偏弱的差異化格局；二是回顧1999-2001年互聯網周期美股風格切換經驗，揭示科技板塊估值重估、周期與防御板塊輪動的歷史規律，以及實體經濟從投資驅動向效率驅動轉換的深層邏輯。策略層面，報告還分析了本輪AI大跌后股價位置、估值、籌碼層面的分化收斂，但景氣分化未改，為當前資產配置提供參考。

核心發現

"十五五"期間"六張網"總投資預估超23.3萬億，年均4.6萬億以上，占固定資產投資總額約9.4%。基于擴展投入產出表的測算顯示，不同網絡功能優勢各異，政策評價需從單一投資乘數轉向增長與增收并重。國際經驗表明，互聯網周期調整后全要素生產率貢獻由20%升至近100%，技術價值并未因資產價格出清而消失。當前AI與非AI資產的估值已趨收斂，但北美云廠AI回報超預期、國內政策邊際積極的基本面分化仍將延續。