A股策略周報：再靜候.pdf

全球AI鏈經歷劇烈震蕩后迎來反彈，但國內外籌碼出清程度差異顯著，決定反彈性質與力度分化。

核心內容與研究目的

本報告為2026年8月第1周A股策略周報，旨在分析AI鏈反彈的國內外差異、非AI領域政策與基本面狀態，以及市場風格切換下的防御配置方向。研究覆蓋交易面籌碼結構、科技巨頭財報、全球宏觀政策及能源產業鏈供需格局。

核心發現

交易面：國內AI鏈出清信號弱于海外。國內機構高持倉下仍加倉，ETF凈申購延緩出清；兩融降杠桿但未企穩；絕對收益者尚未離場。海外韓國連續熔斷后政策救市、美股對沖基金爆倉清盤，出清更為徹底。基本面：微軟、Meta、亞馬遜財報整體偏積極，Azure加速、Copilot商業化爆發，AI投入產生可量化回報，但Meta自由現金流驟降91%顯示高Capex侵蝕利潤。國產大模型進步挑戰行業利潤空間，OpenAI被迫降價應對。

非AI領域：美聯儲按兵不動但內部分裂，3票反對為2016年來最顯著鷹派異議；國內政治局會議重提"加大逆周期調節"，與PMI跌破榮枯線共振，強化降準降息預期。但6月工業企業利潤增速下行、制造業PMI及新訂單跌破榮枯線，"強預期、弱現實"格局延續。

配置方向：能源鏈（煤炭+電力+石油石化）因供給剛性、業績確定性及高股息優勢，成為資金從科技撤出后的核心承接方向。煤炭供給約束制度化，電力容量電價機制推廣，石油石化迎估值修復機遇。此外關注工業金屬、工程機械、電網設備等被壓制方向，以及紅利資產作為絕對收益資金回流方向。

風險提示

國內經濟修復不及預期；海外貨幣政策預期大幅收緊。