算力租賃行業深度報告：從行云科技三簽補充協議看算租下游兜底現狀.pdf

高端GPU供給持續緊缺背景下，算力租賃行業正經歷從"簽約潮"到"加價潮"的關鍵轉變。行云科技2026年7月內與三家下游客戶簽署補充協議，客戶主動加價幅度從13.5%至201%不等，并伴隨鎖量翻倍、條款強化等變化，成為觀察算力租賃需求剛性與定價機制演變的典型樣本。

研究目的與核心發現

本報告以行云科技三筆補充協議為切入點，系統分析算力租賃下游客戶的"兜底"行為及其對行業定價邏輯的影響。核心發現包括：下游客戶對算租廠商存在三層遞進式兜底——價格兜底（主動承擔硬件漲價風險）、規模兜底（翻倍鎖量鎖定產能優先分配權）、信用與條款兜底（違約金+保證金+固定收入鎖定收入下限）；三筆訂單標準化后單臺年租金收斂于226-239萬元區間，印證市場正形成統一租金定價中樞；公司與國資SA供應商的"雙邊分成"采購協議，補全了"下游確定性收入+上游彈性成本"的運營閉環。

關鍵數據與測算

三筆補充協議涉及合同總金額由約95億元上調至約151億元，補充后合計年均租金約30.2億元，對應約1320臺8卡B300服務器、約2.38萬PFLOPS（Dense FP16）算力需求。B300服務器國內渠道報價年內由約400萬元/臺升至約1450萬元/臺。公司2026年半年度營收同比大幅增長，歸母凈利潤實現扭虧，在手算力及存儲重大合同合計約154億元。

核心結論

算力租賃行業定價邏輯正從供給端的"拿卡能力"驗證，轉向需求端的"支付意愿與支付能力"驗證。行云科技作為具備拿卡及交付能力的核心廠商，三次被客戶主動加價鎖量，標志著"下游兜底"機制的形成。公司"下游鎖定收入下限、上游轉化為彈性成本"的"雙邊分成"運營模式，區別于傳統重資產IDC的固定成本模型，更接近MaaS平臺的輕資產運營邏輯，為算力租賃賽道的商業模式演進提供參考路徑。