否極泰來，蓄勢進攻——A股2026年8月觀點及配置建議.pdf

海外AI資本開支維持高位與A股科技板塊經歷流動性沖擊后的修復窗口，構成8月市場核心矛盾。招商證券判斷A股仍處于盈利驅動的上行第三階段，科技方向調整屬于典型流動性沖擊而非基本面惡化，在政策、產業趨勢與微觀流動性共同支撐下，調整基本告一段落，市場將迎來蓄勢上攻。

核心邏輯與數據支撐：總量層面，6月總需求增速小幅轉正至0.1%，出口三個月滾動同比增速擴大至14.8%，但消費、政府開支和地產仍是需求缺口所在，呈現"總量不強、產業不弱"特征。盈利層面，1-6月工業企業利潤同比增長18.7%，TMT制造業當月同比延續高增達80.14%，資源品行業相對領先，醫藥同比增幅擴大至22.44%，預計中報A股盈利增幅進一步擴大。流動性層面，7月融資凈流出4080億元結束連續3個月凈流入，但ETF逆勢凈流入4778億元創歷史最大單月凈流入，兩者形成籌碼置換，杠桿出清進入收尾階段。

海外產業驗證：微軟、谷歌等科技龍頭財報顯示云廠商資本開支維持高位，Azure收入同比增長43%，Google Cloud增長82%，AI商業化加速兌現；但市場定價邏輯已從"資本開支越高越好"轉向"投入能否形成收入、利潤和現金流"。美韓科技股去杠桿進度基本過半，海外沖擊由系統性風險轉向尾部波動。

配置方向：風格上推薦成長超跌反彈同時保留再平衡配置。行業聚焦"科技創新、企業出海、傳統低估值再平衡"三條線索，重點關注電子（半導體、電子化學品）、電力設備（電池、電網設備）、化學制藥、非銀金融、航運港口和煤炭。賽道層面推薦海外算力、國產算力、鋰電、創新藥和有色金屬五大邊際改善方向。

風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。