長陽科技-688299-反射膜龍頭筑基，新材料拓新局.pdf

全球反射膜市場格局穩固，LCD仍占據電視顯示主流地位，Mini LED背光加速滲透帶動反射膜產品升級需求。長陽科技作為反射膜全球龍頭，出貨面積持續位居第一，正依托技術積累向高端光學與功能膜平臺延伸。

公司概況與主業地位

長陽科技成立于2010年，2019年登陸科創板，長期深耕反射膜領域，已形成配方設計、雙向拉伸、精密涂布及生產線設計等完整技術體系。2025年公司反射膜收入占主營業務收入比例回升至78.27%，Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子點反射膜及高輝度反射膜等產品已實現批量銷售。公司反射膜核心指標反射率達97%以上，達到國際領先水平，并具備生產線自主設計能力，可降低設備成本30%以上。

業績表現與財務分析

公司近年業績呈現周期性波動，2025年營業收入同比下降18.13%，歸母凈利潤虧損擴大至1.44億元，主要受隔膜等項目虧損、光伏用膠膜競爭加劇及相關資產減值影響。期間費用率上升至23.49%，研發費用率維持在5%左右。2026—2028年公司營業收入預計分別為12.12/13.35/14.51億元，歸母凈利潤預計分別為1.60/1.95/2.29億元，對應PE分別為21.11x/17.25x/14.72x。

新材料業務布局

公司圍繞高端顯示、半導體及新能源方向拓展特種功能膜。CPI薄膜方面，已形成從單體聚合至加工成膜的關鍵工藝能力，年產100萬平方米項目持續推進，建設期延長至2028年6月，目前處于客戶驗證階段。固態電池功能膜方面，電解質復合膜基膜已取得頭部客戶小批量訂單及腰部客戶企業訂單，導離子膜等產品仍在研發及產業化推進中。短期新業務對業績貢獻有限，中長期有望完善高分子功能膜平臺布局。

行業前景與風險因素

LCD電視仍處主導地位，2025年全球大尺寸LCD電視面板出貨量2.45億片，Mini LED電視出貨量達1239萬臺，同比增長57.8%，為反射膜需求提供支撐。風險方面需關注下游顯示及新能源需求不及預期、新產品驗證及客戶導入不及預期、原材料價格波動及行業競爭加劇等因素。