投資策略：A股下半年策略展望，蓄勢待發(fā).pdf

A股市場在經(jīng)歷上半年震蕩偏強、科技領(lǐng)漲的運行后，下半年慢牛趨勢未改但風(fēng)格可能更趨均衡。本報告綜合華金證券、國泰海通證券、東吳證券等機構(gòu)研究，從策略、國內(nèi)資金流動、國際信用風(fēng)險三個維度展開深度分析。

核心結(jié)論與策略判斷

下半年A股盈利增速預(yù)計繼續(xù)回升，全年凈利潤同比增速約8.27%，Q3單季增速達到年內(nèi)高點。歷史規(guī)律顯示盈利上行且估值高位時期市場偏強，高景氣或政策導(dǎo)向行業(yè)占優(yōu)。市場節(jié)奏上9、10月份可能相對偏強，行業(yè)配置建議均衡關(guān)注TMT、電新、軍工、機械、醫(yī)藥、有色金屬、石油石化、食品飲料、大金融等領(lǐng)域。科技成長仍為主線，但消費行業(yè)在政策加力下也可能出現(xiàn)配置機會。

資金面與情緒支撐

下半年融資、外資等股市資金可能回流，當前估值和情緒調(diào)整已較充分，全A換手率、成交額回落幅度、前期領(lǐng)漲行業(yè)調(diào)整幅度均達到歷史調(diào)整區(qū)間水平。國內(nèi)政策下半年依然可能偏積極，為市場提供支撐。

居民存款搬家新特征

2026年上半年定期存款到期規(guī)模占全年六成以上，居民存款搬家提速但呈現(xiàn)高度分化：零售端資金偏好貨基債基，高凈值及企業(yè)資金加速流向權(quán)益市場，形成"K型分化"格局。這一分化使得債券配置力量維持韌性，股市增量以間接產(chǎn)品為主，股債蹺蹺板效應(yīng)弱化，債市"資產(chǎn)荒"短期難以逆轉(zhuǎn)。

美國消費信貸風(fēng)險評估

美國消費信貸嚴重逾期率接近歷史高位，但統(tǒng)計口徑存在"誤區(qū)"，包含嚴重不良信貸夸大了風(fēng)險程度。以新增逾期率觀察，車貸和信用卡逾期風(fēng)險已企穩(wěn)并趨于回落。風(fēng)險更多是疫情寬松政策退坡后的"正常化"，而非2008年式的信用全面坍塌，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險集中于次級借款人和中低收入人群，K型分化"下端"仍是美國經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)。助學(xué)貸款SAVE計劃終止后約750萬借款人進入還款轉(zhuǎn)換期，可能成為2026Q4至2027年逾期率二次上行的增量風(fēng)險。