SENASIC琻捷-6675.HK-深耕十余年，問鼎全球前三.pdf

全球汽車無線傳感SoC市場正經歷快速擴容期，國產替代成為核心主線。SENASIC琻捷作為該領域全球第三大、中國第一大的供應商，憑借十余年技術積累與先發優勢，在TPMS、wBMS、USI三大產品線上形成差異化布局。

核心定位與業務結構

公司成立于2015年，2018年率先量產國產TPMS SoC，2021年拓展至儲能及工業電子領域。按2025年收入計，公司全球汽車無線傳感SoC市場份額8.5%，位列第三；中國TPMS SoC市場份額約24%，排名第一。三大產品線中，智能輪胎芯片（TPMS SoC）為基本盤，占比超60%；智能電芯芯片（含BPS SoC、wBMS SoC）為增長極，其中BPS SoC按收入計全球第一；智能通用傳感芯片（USI SoC）覆蓋汽車空調、熱管理、底盤制動等場景。

財務表現與經營質量

2023-2025年公司營收保持高速增長，年復合增長率較高。綜合毛利率由16.6%提升至28.0%，智能輪胎芯片毛利率實現由負轉正，智能通用傳感芯片毛利率維持高位。經調整凈虧損由1.88億元持續收窄至0.32億元，高成本晶圓庫存消化及收入規模效應是主要驅動因素。

市場空間與競爭格局

全球無線傳感SoC市場2025年規模約68億元，預計2026-2030年復合增長率達53.4%。其中，wBMS SoC市場將從2027年起步爆發，全球規模預計增至2030年222億元，中國市場達165億元。TPMS SoC市場受益于強制安裝法規，全球規模預計2030年達72億元。全球汽車無線傳感SoC行業CR5約69.9%，公司是唯一進入前五的中國企業。

估值與評級

公司當前處于產品放量初期，wBMS市場處于0-1階段，采取PS估值法更為合適。預計2026-2028年營業收入持續增長，首次覆蓋給予"增持"評級。主要風險包括車市需求不及預期、市場價格戰加大及供應鏈不確定性。