新強聯-300850-風電零部件稀缺強α，新一輪成長周期開啟.pdf

風機大型化趨勢下，主軸軸承技術路線從SRB向TRB切換成為行業關鍵變量，軸承環節的價值量通脹邏輯與國產替代空間正加速釋放。

研究目的與核心內容

本報告為華西證券對新強聯（300850.SZ）首次覆蓋的深度研究，旨在分析公司作為本土風電軸承龍頭的競爭優勢、成長邏輯及投資價值。報告核心圍繞：TRB主軸軸承滲透率提升驅動的產品結構優化、齒輪箱軸承國產替代帶來的第二成長曲線、以及風電出海與海上風電建設提速帶來的下游需求擴張。

核心數據與業績表現

2025年公司實現收入46.28億元，同比增長57.11%，其中風電類軸承收入35.80億元，同比增長72.69%；歸母凈利潤8.18億元，同比增長1151%，毛利率28.00%，同比提升9.47個百分點。2026年一季度扣非歸母凈利潤1.59億元，同比增長27.70%，扣非凈利率17.92%，同比提升4.49個百分點，盈利能力持續修復。

行業趨勢與競爭格局

國內風電有望迎來新一輪上行周期，十五五期間年均裝機量約142GW。風電軸承占風機原材料成本約7%，是風機第四大核心部件，高集中度與高壁壘下競爭趨于良性。主軸/偏變軸承國產化率較高，齒輪箱軸承國產化率僅約20%。TRB滲透率預計從2025年46%提升至2030年94%，國內市場空間從19億元增至52億元；齒輪箱軸承2026年市場空間129億元。

公司核心優勢

產品端：TRB領域具備無軟帶淬火工藝優勢與先發優勢，2025年起大規模放量；獨立變槳軸承先發優勢顯著；齒輪箱軸承引領國產替代，2026年有望迎來放量元年。客戶端：基本全面覆蓋國內頭部風機廠商，新進客戶金風科技、運達股份快速放量，充分受益風電出海與海上風電建設提速。

盈利預測

預計2026-2028年公司總收入54.91億元、63.43億元、73.28億元，歸母凈利潤10.02億元、13.24億元、16.13億元。與可比公司相比估值處于較低水平，首次覆蓋給予增持評級。