2026年中期投資策略：未來已來.pdf

全球資本市場正經歷從"中美對抗下的邊緣受益"到"AI科技"主導的敘事重構，AI產業革命從概念階段進入業績兌現階段，推動全球資金對AI產業趨勢形成共識性定價。

市場復盤與核心特征

2026年上半年，全球資本市場呈現鮮明的"K型"分化：擁有AI上游核心產能與技術優勢的市場漲幅顯著，納斯達克、韓國綜合指數、科創綜指表現突出；跟不上AI產業趨勢的市場則相對承壓。A股同樣演繹極致分化，科創50、創業板指等含"科"、含"創"的指數漲幅領先，漲幅前20名以科技行業居多，而非科技板塊持續承壓。市場逐步從情緒驅動走向產業驗證，投資邏輯轉向"考核現金流與回報周期"。

科技成為最大基本面

宏觀層面，"供強需弱"與"K型分化"構成經濟運行兩大核心特征，一季度"開門紅"后二季度明顯走弱，經濟呈現"弱復蘇"狀態。中觀層面，財報驗證科技制造強、傳統地產消費弱，上游資源與中游高端制造盈利改善，產業鏈上下游分化顯著。傳統宏觀框架的解釋力系統性下降，決定市場走勢的核心變量已從宏觀經濟周期更多轉變為科技產業景氣度。

下半年硬科技主線

沿著中國式產業周期發展路徑，當前應重點關注半導體、智能計算、新能源、機器人、商業航天"新五朵金花"。AI算力鏈景氣跟蹤邏輯正從"下游需求驗證"轉向"中游供給約束驗證"，云廠RPO普遍大幅增長，國產算力鏈有望迎來"戴維斯雙擊"。人形機器人產業化加速，政策與融資雙輪驅動。衛星互聯網組網發射密集期開啟，低軌星座建設加速。儲能鋰電基本面已恢復至拐點右側，下半年業績有望修復。

資產配置策略

A股建議構建"科技為矛+紅利為盾+順周期為彈性補充"的三元結構。科技仍將是核心主線，但面臨交易擁擠度、美聯儲政策反復、業績驗證期三重挑戰。紅利資產具備獨立的中長期配置價值，順周期板塊存在修復機會。港股需等待流動性與盈利修復，預計下半年延續弱勢。債券方面，化債已進入"后半程"，利差壓縮空間有限，收益來源轉向結構性機會與個券選擇。外匯方面，人民幣升值趨勢有望延續。商品內部分化，黃金短期震蕩偏弱，關注中東局勢轉折帶來的中長期配置機會。