汽車行業專題研究：基金持倉和估值至歷史低位，逢低布局待催化.pdf

汽車板塊基金持倉與估值雙雙降至歷史低位，為2021年以來最低水平。2026年二季度基金重倉持股占比降至1.65%，較峰值回落72%；PE-TTM處于近5年12.4%分位，PB處于8.9%分位，均為行業最低一檔。板塊年初至今跑輸滬深300約23個百分點，四個核心子板塊無一幸免。

減配動因

內需退潮為根本因素，上半年內銷出現兩位數下滑，乘用車盈利大幅承壓；AI主線虹吸為加速項，電子、通信行業二季度持倉增量占全部上升行業的94%，低估值本身不構成買入理由。主動與被動資金同步撤離，減配為真金白銀的凈賣出而非被動稀釋，個股層面呈無差別普減。

子板塊分化

乘用車減配最深，龍頭集中減倉，基本面為四板塊最弱；商用車盈利改善而持倉與股價跌幅居前，背離最大，主要受關稅預期擾動；零部件最抗跌，獨立α個股獲逆勢加倉，機器人與AI概念為資金青睞方向；摩托車及其余為唯一超配板塊，出口支撐基本面。

投資展望

短期賠率或已到極值，向下空間有限，贏率取決于三季度末內銷景氣度拐點。中長期增長邏輯從國內總量擴張轉向全球化與結構升級：乘用車看歐洲新能源本地化，商用車看新興市場出口接力，零部件看全球定點與第二曲線，摩托車看歐洲中大排量與拉美渠道擴張。優先關注商用車出口鏈、摩托車板塊及具備獨立α的零部件個股。

風險提示

內銷降幅收窄不及預期；出口高增不可持續；二季報盈利低于預期；基金重倉數據口徑存在局限。