青松股份-300132-受益于化妝品消費復蘇，上半年業績大幅上升.pdf

青松股份2026年上半年預計實現歸母凈利潤5000萬-6100萬元，同比增長82%-123%，受益于國內化妝品行業消費復蘇及公司"聚焦客戶、聚焦產品"戰略的有效執行。

公司戰略轉型

公司前身為松節油深加工企業，2019-2020年收購諾斯貝爾實現全資控股，2022年剝離原有業務聚焦化妝品。2026年7月公告擬更名為"諾斯貝爾控股股份有限公司"，未來將形成化妝品制造、原料開發、功效檢測等產業矩陣。截至2025年底，全資子公司諾斯貝爾營收占比達99.64%。

業務結構特征

公司以面膜和護膚產品為主，2025年面膜營收占比47.74%、護膚占比36.84%，毛利貢獻分別為50.11%和36.31%。公司在面膜領域推出油敷面膜、凍干面膜、水凝膠面膜等創新產品，護膚領域打造凍干系列、生物酶系列、光電搭子系列等，并拓展至寵物清潔等跨品類領域。

行業環境分析

國內化妝品市場進入理性消費階段，2025年淘汰品牌26941個，占活躍品牌數41.08%，"馬太效應"加劇。國貨品牌市場份額從2022年突破50%持續擴大至2025年57.37%，市場從"國際品牌主導"邁入"國貨核心引領"階段。線上渠道占比65.36%但增速放緩，線下渠道占比34.64%基本平穩，渠道融合成為趨勢。

盈利預測

預計2026-2028年營收分別為25.7、29.4、33.8億元，歸母凈利潤分別為1.8、2.2、2.8億元，對應PE分別為17、14、11倍。可比公司芭薇股份、科思股份2026年平均PE為22倍。