風格輪動擴散，怎么看？怎么辦？——風格輪動主客觀結合分析框架.pdf

中美科技競賽與經濟發展動能轉換的雙重背景下，A股市場風格呈現復雜的輪動擴散特征。本報告構建主客觀結合的分析框架，系統回應"怎么看"與"怎么辦"兩大核心問題。

政治經濟學視角定位市場使命

資本市場承擔引導實體經濟投融資行為的功能，服務于"傳統經濟穩住，新質經濟加速"的轉型目標。提高新經濟總市值占比、提升大市值科技公司占比、維護慢牛格局構成三大政策導向，AI產業邏輯與此形成共振。

定性框架解析風格驅動因素

成長價值輪動約三年一周期，產業周期更迭牽引業績景氣度，信用發力方向而非總量決定風格走向，中美貨幣環境與成長股負相關。大小盤輪動中，小盤股行情需盈利預期改善啟動，對流動性更為敏感，增量資金結構具有邊際定價權。

定量工具刻畫輪動節奏

基于投資時鐘理論的宏觀友好度評分體系，CN宏觀友好度E對A股周期運動解釋力較強，HK宏觀友好度對港股解釋力度更優。2026下半年建議聚焦廣義成長與大盤價值兩端。

紅利風格擇時與內部分層

股息率高低與紅利超額收益不直接掛鉤，"收益-景氣"框架更有效識別紅利占優階段。紅利風格宏觀友好度指標與超額收益相關性達0.7以上，周期、金融、穩定、消費四類紅利可分別構建適配指標。

核心結論

內因即經濟轉型大局長期存在，風格難以徹底切換；趨勢性切換需等待全球性AI算力敘事松動。當前相對收益資金可向新經濟傾斜，絕對收益資金均衡配置，積極把握階段性再平衡交易機會。