有色行業(yè)月跟蹤：AI算力+衛(wèi)星光伏“雙輪驅(qū)動”，“戰(zhàn)略金屬”鍺面臨價值重估.pdf

AI算力集群建設(shè)與低軌衛(wèi)星星座密集組網(wǎng)正重塑戰(zhàn)略金屬鍺的需求格局。鍺憑借其優(yōu)異的折射率調(diào)控能力與抗輻射性能，成為光通信光纖摻雜劑和空間光伏電池襯底的關(guān)鍵材料，被定義為"AI算力+空間能源"金屬。

核心供需態(tài)勢

供給端受資源、生產(chǎn)、政策三重剛性約束：全球已探明儲量約8600噸，90%以上為伴生礦無獨立礦床；產(chǎn)量依附鉛鋅冶煉副產(chǎn)，擴產(chǎn)周期5-8年；出口管制與開采總量控制收緊流通量。2026年全球原生鍺產(chǎn)量190-210噸，需求230-250噸，缺口40-50噸，社會庫存僅30余噸。鍺錠價格3月起強勢反轉(zhuǎn)，年內(nèi)漲幅約75.9%；二氧化鍺漲幅約85.8%。

需求結(jié)構(gòu)演變

2020年至2026年鍺下游消費從160噸增至240噸，光通信占比提升至40%，衛(wèi)星光伏占比提升至20%，二者合計達60%。預計2027年需求增量貢獻的90%來自AI硬件與衛(wèi)星光伏兩大賽道。光通信領(lǐng)域，800G/1.6T高速光模塊滲透及G.654.E骨干光纖升級拉動四氯化鍺需求，2026-2027年增速中樞約25%。衛(wèi)星光伏領(lǐng)域，低軌星座組網(wǎng)帶動鍺襯底需求2026年增速達40%，用量從2020年20噸躍升至48噸。

工業(yè)金屬與其他小金屬

工業(yè)金屬價格多數(shù)回調(diào)，加息預期形成壓制：銅TC屢創(chuàng)新低冶煉利潤承壓；錫礦端面臨緬甸復產(chǎn)緩慢、印尼政策收緊、剛果（金）地緣風險三重壓力；精煉鎳庫存高企但印尼RKAB配額收緊提供底部支撐。戰(zhàn)略小金屬方面，銻因進口礦暴增、需求萎靡價格重挫；稀土受稅票風暴致廢料減產(chǎn)、礦法條例與出口管制政策落地，供應(yīng)收緊推動價格反彈。