專題研究報告：韓國與新加坡并購重組研究，制度演變、市場特征與對中國的啟示.pdf

研究背景與目的

本報告系統梳理韓國與新加坡并購重組市場的歷史變遷、行業動因、法律監管與典型案例，旨在為中國并購重組市場的深化改革提供制度借鑒。研究將并購重組界定為取得控制權或決定性影響的股權或資產收購、企業合并及重大業務轉讓，少數股權投資、合資和基金配置單列為戰略投資。市場數據更新至2025年末，制度政策更新至2026年7月。

韓國市場核心發現

韓國并購市場以危機驅動和財閥主導為顯著特征，經歷了從制度起步、危機重組到活躍繁榮的完整周期。韓國公平交易委員會2025年審查完成590件經營者集中案件，對應金額約358萬億韓元，案件數同比下降26%、金額同比上升30%，顯示申報數量收縮但大型交易貢獻上升。案件數下降還受到2024年8月擴大申報豁免范圍的影響，不能簡單等同于市場交易同步萎縮。產業層面，半導體、數據中心、人工智能價值鏈以及游戲、美妝等K文化行業較為活躍。監管方面，經營者集中、資本市場及外國投資安全審查持續完善，2025年商法修訂強化董事會程序責任，2024年外國人投資促進法修訂擴大國家安全審查范圍。

新加坡市場核心發現

新加坡以國際資本和制度透明為核心，呈現跨境擴張和產業多元化的發展軌跡。倫敦證券交易所集團口徑下，2025年涉及新加坡的已宣布并購金額為704億美元，同比下降9.1%；跨境流入增長16.0%，跨境流出下降7.2%。以新加坡企業為標的的交易金額為269億美元，同比增長8.4%。監管方面，2024年實施重大投資審查法，2025年啟用交通關鍵企業控制權制度，已形成競爭、要約、行業與國家安全多層審查體系。競爭與消費者委員會采取自愿申報但保留主動執法，證券業理事會通過強制全面要約保護少數股東。

制度比較與政策建議

韓國經驗強調產業重組與競爭、股東及安全約束并行；新加坡經驗強調開放市場中的透明規則與關鍵投資兜底。中國已于2024年發布并購六條、2025年修訂上市公司重大資產重組管理辦法。報告建議下一步重點推進四項工作：區分不同監管口徑與辦理節點；強化董事會程序責任；提高跨境交易審查可預期性；建立交易完成后整合跟蹤機制。核心結論是中國應吸收兩國的制度能力，而非簡單復制某一模式，重點在于提高數據透明度、董事會責任、跨部門協同和交易后整合質量，使并購真正服務于產業升級與長期價值創造。