投資策略：創業板歷輪牛市復盤，歷史比較與當前階段判斷.pdf

研究目的

該文檔為慧博智能投研2026年7月29日發布的研報頭條精華，整合三篇深度研究報告，分別聚焦創業板指歷史牛市復盤與當前頂部判斷、AI資產估值調整的三重驅動因素、以及具身智能產業鏈發展態勢。

核心內容一：創業板歷輪牛市復盤

研究覆蓋創業板指成立以來四輪主要上漲階段，采用可復現的統一定義對PE_TTM和趨勢指標進行比較。核心結論為：截至2026年7月24日，前期上漲積累的估值和交易擁擠約束已有所釋放，但右側趨勢確認尚未形成。2021年頂部為復合頂部，具有較強可比性但本輪并非簡單復制。當前價格趨勢和市場廣度仍處預警狀態，估值、實際盈利、ETF申贖和國內利率尚未同步給出頂部確認，后續需觀察價格、動量和市場廣度能否形成連續改善。

核心內容二：AI估值的三駕馬車

地緣層面，美伊沖突反復但特朗普面臨金融與政治壓力，TACO（Trump Always Chickens Out）仍是更可能路徑；宏觀層面，7月FOMC維持利率不變本身即為鷹派表達，真正加息需證明當前利率不夠限制性；產業層面，頭部云廠商資本開支激增、自由現金流轉負與外部融資上升，推動AI交易從"獎勵投入"進入"驗證回報"階段，投資者開始獎勵業績和現金流、懲罰高投入和弱回報。AI行情最終取決于分子端商業模式能否跑通，ARR增長是核心支撐。

核心內容三：具身智能產業

中國具身智能產業正從實驗性開發到產業落地的關鍵轉化期，成為全球增長最快的市場之一。2026年以來機器人賽道一級市場融資爆發式增長。產業鏈圍繞"感知—認知—決策—執行"智能閉環，劃分為上游核心軟硬件（企業數量占比超70%）、中游本體制造、下游場景應用三大環節。江蘇省構建"省級統籌、蘇州引領、多地協同"格局，蘇州市計劃到2027年具身智能機器人核心產業規模達100億元，支撐全市機器人產業規模達2000億元。