鉬行業(yè)專題：工業(yè)維生素的戰(zhàn)略崛起.pdf

研究背景與目的

本報告為國信證券2026年7月29日發(fā)布的鉬行業(yè)專題研究，首次覆蓋并給予"優(yōu)于大市"評級。報告系統(tǒng)梳理鉬產(chǎn)業(yè)鏈上下游，分析全球供給格局與增量節(jié)奏、需求結(jié)構(gòu)及增長動能，構(gòu)建2025-2030年供需平衡表，為投資者提供行業(yè)認(rèn)知框架。

核心數(shù)據(jù)

2025年全球鉬消費(fèi)量約30.35萬噸，中國占全球產(chǎn)量約35%（USGS口徑9萬噸/IMOA口徑更高）。全球儲量1700萬噸，中美智秘四國占88%。中國目前年產(chǎn)鉬金屬約12.8萬噸，海外約17.7萬噸，全球合計約30.5萬噸。鉬精礦（45%-50%）價格5335元/噸度，較年初上漲38%。2025年中國鉬鐵產(chǎn)量23.9萬噸（+12%），鋼招15.5萬噸（+7%）。

供給研判

2027年前無明顯增量，2029年后核心放量。規(guī)劃項(xiàng)目滿產(chǎn)后全球年產(chǎn)量可達(dá)44萬噸，較目前增長約14萬噸，但進(jìn)度明確的增量約10萬噸/年且滿產(chǎn)大概率晚于2030年，實(shí)際約4-5萬噸產(chǎn)能釋放存在不確定性。

需求研判

80%以鉬鐵形式應(yīng)用于不銹鋼、工程鋼、工具鋼和鑄件，20%為鎳合金、鉬金屬和鉬化學(xué)品等升級應(yīng)用。中國需求增速（9.26%）顯著高于美歐日，拉動全球增長4.31%。終端領(lǐng)域中機(jī)械加工（27%）、能源基建（18%）、傳統(tǒng)燃油車（16%）為前三。不銹鋼300系及雙相鋼產(chǎn)量增長、工程機(jī)械內(nèi)外需共振、船舶訂單充沛構(gòu)成需求支撐。

供需平衡結(jié)論

2026-2029年因需求增速較高持續(xù)緊缺，2030年若現(xiàn)有項(xiàng)目全部放量或逆轉(zhuǎn)為過剩，但考慮產(chǎn)能釋放不確定性，實(shí)際供需更加樂觀。風(fēng)險提示包括美國經(jīng)濟(jì)硬著陸、供給釋放超預(yù)期、高價抑制下游需求。