紡織服裝行業2026年度中期投資策略：聚焦內需，蓄勢中游.pdf

研究目的與核心結論

本報告為長江證券2026年度紡織服裝行業中期投資策略，核心結論為"聚焦內需，蓄勢中游"——品牌服裝優選確定性較高的細分α個股，中游制造把握超跌布局窗口。

板塊復盤與業績前瞻

2026年初至今紡織服裝行業小幅跑輸大盤，紡織制造下跌明顯，品牌服飾跌幅相對較小。Q1因春節基數差異零售顯著改善，Q2回歸較低增速；出口端2月高增后Q2增速回落。Q2前瞻顯示上游制造業績確定性更高，成品制造短期仍承壓；品牌端多數業績延續修復，但Q2收入彈性不高。

品牌服裝：β弱化，聚焦景氣

Q1零售超預期帶動股價跑贏大盤，但Q2零售環比降速，估值性價比不顯著，H2利潤基數抬升后β概率走弱。中高端及休閑服飾景氣度優于運動，比音勒芬、森馬服飾、FILA表現較優。行業主動去庫接近尾聲，有望步入補庫階段。加盟渠道補庫潛在彈性值得關注。

制造端：上游趨平，中游蓄勢

上游原材料漲價帶動2025Q4-2026H1業績彈性，但H2原材料價格回落后利潤彈性邊際減弱。中游制造受人民幣升值、原料漲價及外需壓制，H1弱β延續；展望H2，油價中樞回落利好成本與需求邊際緩解，休閑品類需求回暖貢獻結構性增量，板塊β有望逐季修復，盈利彈性將重新成為定價主線。

投資策略

品牌推薦比音勒芬，關注安踏體育、江南布衣；上游推薦臺華新材，關注新澳股份；中游推薦偉星股份、華利集團、申洲國際、晶苑國際；紅利方向關注羅萊生活、富安娜、海瀾之家、波司登。