基礎化工行業深度報告：滌綸長絲龍頭能否邁上新的盈利中樞.pdf

研究背景與目的

本報告由東方證券于2026年7月26日發布，聚焦基礎化工行業滌綸長絲產業鏈，探討龍頭企業在經歷多年一體化擴張與份額提升后，能否通過經營策略調整實現盈利中樞上移。

核心發現

滌綸長絲龍頭企業過去多年持續提升一體化水平，經歷熔體直紡替代切片紡、自建PTA裝置、PTA技術迭代、以大化工思維建設PTA-長絲一體化基地四個階段。截至2025年，長絲兩大龍頭產量占比近半，PTA四家龍頭產能占比達三分之二。但龍頭競爭力與份額提升反而導致行業盈利中樞下降、波動性收斂，2023-2025年價差波動被局限在狹窄箱體。

2026年中東危機成為轉折點。PX供應從3月的427萬噸降至6月的328萬噸，降幅約23%。PTA企業主動調整開工率，降幅大于PX，使價差得到維護；而純苯-己二酸鏈條因下游降負不及上游，己二酸價差持續走低。滌綸長絲環節除開工率調控外，定價策略亦有調整，在下游大幅去庫、需求更差的背景下，價差維護好于2022年俄烏沖突時期。

核心結論

企業經營策略從份額導向轉向盈利導向的調整，是近期行業景氣度維持較好水平的主因。若這種危機驅動的策略調整能夠長期化，龍頭企業的盈利中樞有望突破過去幾年的運行箱體，站上新的臺階。報告建議關注長絲+PTA龍頭企業桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化，以及PTA產能較大的榮盛石化、恒力石化、東方盛虹。