策略周報：A股政策底已現(xiàn)，震蕩整理等待市場底確認(rèn).pdf

研究目的與核心結(jié)論

本報告為華鑫證券2026年7月第4周策略周報，旨在研判A股市場在政策底出現(xiàn)后的運(yùn)行節(jié)奏，以及海外大類資產(chǎn)的配置機(jī)會。核心結(jié)論為：A股微觀政策底已夯實(shí)，短期震蕩整理等待市場底確認(rèn)；海外長期美債進(jìn)入配置擊球區(qū)，美股維持杠鈴策略。

海外宏觀要點(diǎn)

全球大類資產(chǎn)呈現(xiàn)美元與美債利率同步上行、原油與貴金屬強(qiáng)勢領(lǐng)漲、風(fēng)險資產(chǎn)顯著分化的特征。美股行業(yè)層面，龍頭財報黑天鵝重創(chuàng)高估值成長板塊，資金向順周期及低位防御板塊加速再平衡。下周四大科技巨頭財報披露在即，資本開支與現(xiàn)金流博弈成為定價核心，部分公司展現(xiàn)更強(qiáng)配置性價比。油價受地緣政治驅(qū)動重回高位，但單邊做多性價比減弱，占優(yōu)策略轉(zhuǎn)向需求破壞邏輯下的空油價、多利率敏感資產(chǎn)。十年期美債利率升至4.7%，期貨投機(jī)性空頭持倉逼近歷史高位，市場對鷹派預(yù)期計價充分，長期美債進(jìn)入擊球區(qū)，建議持續(xù)布局做多。

國內(nèi)宏觀要點(diǎn)

國家隊增持寬基ETF、上市公司集中回購、證監(jiān)會座談會穩(wěn)預(yù)期、央行逆回購凈投放等多措并舉，夯實(shí)A股微觀政策底。A股去杠桿程度已相對充分，本輪杠桿加倉去化比例達(dá)76.8%，融資買入占比觸及-2σ線，預(yù)計融資拋壓將收斂，但成交活躍度與擁擠度指標(biāo)尚未出現(xiàn)反彈信號。對比中芯國際IPO經(jīng)驗，長鑫掛牌日再度大跌風(fēng)險有限。政策底與市場底通常間隔1-3個月，當(dāng)前內(nèi)外不確定性猶存，短期A股震蕩整理，等待核心矛盾解決后的市場底來臨。行業(yè)配置建議科技超跌反彈與風(fēng)格主線平衡兩條主線。

市場與資金數(shù)據(jù)

本周全A指數(shù)震蕩小幅反彈，雙創(chuàng)反彈領(lǐng)先，小微盤領(lǐng)跌；有色、石油石化、煤炭漲幅居首，綜合、建材、傳媒跌幅居前。成交活躍度降溫趨勢延續(xù)，日均成交額環(huán)比下行；行業(yè)輪動速率高位回落；熱門標(biāo)的擁擠度小幅降溫?？只徘榫w國內(nèi)外同步降溫。內(nèi)資方面，股票+混合型基金新發(fā)延續(xù)回暖，股票型ETF凈流入回歸常態(tài)，規(guī)模指數(shù)ETF維持大額凈流入但力度逐步放緩，主題ETF抄底趨勢平息；融資凈賣出規(guī)模顯著收斂。外資成交活躍度延續(xù)降溫。