策略深度研究：如何看待TMT高倉位？——2026年二季度基金持倉分析.pdf

研究目的與核心問題

本報告針對2026年二季度主動偏股型基金電子及通信倉位合計升至60.22%、遠超歷史抱團高點閾值的現象，回應市場關切的三個核心問題：AI抱團到何種程度、基金配置時鐘對三季度配置有何指示、產業鏈配置向TMT集中的結構性特征。

核心數據與發現

2026年二季度，主動偏股型基金股票倉位占資產總值比重升至83.1%，加倉A股、減倉港股，成長風格獲顯著加倉。電子及通信合計倉位60.22%，但剔除漲跌幅后超配比例與歷史高點差距收窄至13個百分點；配置系數為2.21倍，低于歷次抱團2.5倍的歷史閾值，表明相對偏好尚未達極端水平?；鸪止杉卸却蠓厣?，Top50占比54.6%，Top100占比67.3%。

配置時鐘信號

基于配置時鐘框架，2026年三季度策略組合納入半導體設備、分立器件、通信網絡設備及器件、印制電路板、集成電路制造、數字芯片設計、被動元件、儀器儀表、激光設備和能源及重型設備。但7月以來半導體或現大幅減倉，增倉邏輯面臨考驗。

行業分化格局

配置系數分位數低位資產集中于消費（白酒、影視院線、飲料乳品）、制造（光伏設備、航空裝備、風電設備）、出口（小家電）、醫藥（生物制品）。TMT內部電子配置系數升至1.98，通信降至3.17但仍處高分位，傳媒、計算機降至歷史低位。

風險提示

高倉位使基金凈值對電子、通信波動更敏感，若觸發贖回或主動減倉，調整幅度或超歷史均值?；鹬貍}股披露滯后、測算誤差為報告主要風險提示。