基礎(chǔ)化工行業(yè)：AI系列深度（12）——磷化銦，產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行，國(guó)產(chǎn)替代有望加速.pdf

研究目的

本報(bào)告為財(cái)通證券基礎(chǔ)化工行業(yè)AI系列深度研究報(bào)告第12篇，聚焦磷化銦產(chǎn)業(yè)鏈，分析AI算力爆發(fā)背景下磷化銦襯底材料的市場(chǎng)需求、上游原材料（高純銦、高純紅磷）供應(yīng)格局及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，并給出投資建議。

核心內(nèi)容

報(bào)告首先闡述AI算力需求爆發(fā)驅(qū)動(dòng)800G、1.6T高速光模塊成為剛需，磷化銦作為光芯片核心襯底材料直接受益。據(jù)Yole預(yù)測(cè)，2026年全球磷化銦襯底（折合二英寸）預(yù)計(jì)銷(xiāo)量為128萬(wàn)片，市場(chǎng)規(guī)模為2億美元。全球磷化銦襯底市場(chǎng)高度集中，2020年前三大廠商占據(jù)90%以上份額，Sumitomo占比42%，北京通美占比36%。磷化銦擴(kuò)產(chǎn)受認(rèn)證、技術(shù)、設(shè)備、資源四重壁壘限制，全球缺貨缺口超200萬(wàn)片。

上游原材料方面，磷化銦生產(chǎn)需7N級(jí)以上高純銦和高純紅磷。銦資源兼具稀缺性與伴生性，全球探明資源量約35.6萬(wàn)噸，儲(chǔ)量約5萬(wàn)噸。我國(guó)是全球銦資源和原生銦供應(yīng)第一大國(guó)，2025年原生銦產(chǎn)量712噸占全球62%，但7N級(jí)高純銦進(jìn)口依賴(lài)度達(dá)68%。受出口管制政策及下游需求爆發(fā)影響，銦價(jià)從年初400美元/公斤漲至7月785美元/公斤，漲幅96%。高純紅磷全球6N/7N供應(yīng)高度集中于日本、德國(guó)少數(shù)企業(yè)，我國(guó)長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口，但興發(fā)集團(tuán)/興福電子、威頓晶磷、拓材科技等企業(yè)正加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。

投資建議

建議關(guān)注磷化銦、銦以及高純紅磷環(huán)節(jié)具備資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)企業(yè)，重點(diǎn)提及云南鍺業(yè)（磷化銦晶片規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)至45萬(wàn)片/年）、興發(fā)集團(tuán)（電子級(jí)紅磷研發(fā)進(jìn)展順利）、興福電子（7N級(jí)電子級(jí)磷烷提純技術(shù)產(chǎn)業(yè)化）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期、AI普及速度不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新材料研發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期、新建項(xiàng)目與產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、下游資本開(kāi)支不及預(yù)期、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。