顯微鏡下的中國經(jīng)濟(jì)（2026年第28期）：高頻數(shù)據(jù)中的總量指標(biāo)邊際動向.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報告為招商證券宏觀定期報告系列第28期，通過顯微鏡式的高頻數(shù)據(jù)分析，追蹤2026年7月中下旬中國經(jīng)濟(jì)的邊際變化動向，為判斷下半年開局總量指標(biāo)走勢提供參考。

核心發(fā)現(xiàn)

投資端：基建投資需求出現(xiàn)邊際改善信號。瀝青開工率自6月中旬持續(xù)回升，產(chǎn)量重回30萬噸以上，出貨量連續(xù)4周環(huán)比回升。6月財政支出增速轉(zhuǎn)正，交通運(yùn)輸支出率先由負(fù)轉(zhuǎn)正，與高頻數(shù)據(jù)相互印證。

房地產(chǎn)端：30城銷售面積同比增速連續(xù)3周正增長，較6月深跌明顯改善，預(yù)示官方數(shù)據(jù)當(dāng)月同比降幅可能收窄。

外貿(mào)端：出口集運(yùn)價格指數(shù)環(huán)比下跌，臺風(fēng)導(dǎo)致港口吞吐量驟降，7月出口增速繼續(xù)加快可能性下降，但報關(guān)數(shù)據(jù)與港口數(shù)據(jù)可能存在錯位。

高頻指標(biāo)綜合形勢

開工率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量三類生產(chǎn)端指標(biāo)均轉(zhuǎn)強(qiáng)；價格指標(biāo)轉(zhuǎn)弱，6漲2平11跌；庫存指標(biāo)分化。出行與物流方面，國內(nèi)航班、鐵路貨運(yùn)、高速貨車通行量、港口吞吐量均回升，但出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)集體下跌。

前瞻判斷

預(yù)計三季度基建投資形勢有望好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，短期內(nèi)出口增速或有所反復(fù)但仍維持較快增長。

風(fēng)險提示

地緣政治風(fēng)險、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。