顯微鏡下的中國經濟（2026年第28期）：高頻數據中的總量指標邊際動向.pdf

研究目的與核心內容

本報告為招商證券宏觀定期報告系列第28期，通過顯微鏡式的高頻數據分析，追蹤2026年7月中下旬中國經濟的邊際變化動向，為判斷下半年開局總量指標走勢提供參考。

核心發現

投資端：基建投資需求出現邊際改善信號。瀝青開工率自6月中旬持續回升，產量重回30萬噸以上，出貨量連續4周環比回升。6月財政支出增速轉正，交通運輸支出率先由負轉正，與高頻數據相互印證。

房地產端：30城銷售面積同比增速連續3周正增長，較6月深跌明顯改善，預示官方數據當月同比降幅可能收窄。

外貿端：出口集運價格指數環比下跌，臺風導致港口吞吐量驟降，7月出口增速繼續加快可能性下降，但報關數據與港口數據可能存在錯位。

高頻指標綜合形勢

開工率、產能利用率、產量三類生產端指標均轉強；價格指標轉弱，6漲2平11跌；庫存指標分化。出行與物流方面，國內航班、鐵路貨運、高速貨車通行量、港口吞吐量均回升，但出口集裝箱運價指數集體下跌。

前瞻判斷

預計三季度基建投資形勢有望好轉，房地產銷售同比降幅收窄，短期內出口增速或有所反復但仍維持較快增長。

風險提示

地緣政治風險、國內政策落地不及預期、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。