珈凱生物-920165-北交所新股申購報(bào)告：中國化妝品功效原料Top5，合作珀萊雅、華熙生物、福瑞達(dá)等.pdf

研究背景與目的

本報(bào)告為開源證券發(fā)布的北交所新股申購報(bào)告，研究對象為珈凱生物（920165.BJ），旨在分析其作為化妝品功效原料領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)的投資價(jià)值，涵蓋公司基本面、行業(yè)前景、競爭優(yōu)勢及募投項(xiàng)目等維度。

核心數(shù)據(jù)

2025年公司總營收2.63億元，同比增長8.34%，歸母凈利潤6626.93萬元，同比增長16.38%；2026年一季度營收0.75億元、歸母凈利潤1930.33萬元，同比分別增長20.21%、34.32%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中綠色天然原料營收占比65.68%，合成產(chǎn)品占比34.31%；自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比74.89%，終端客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入77.37%，境內(nèi)收入占比78.15%。2025年研發(fā)費(fèi)用1936.47萬元，研發(fā)費(fèi)用率7.37%，累計(jì)擁有66項(xiàng)專利權(quán)（含33項(xiàng)發(fā)明專利及1項(xiàng)境外專利）。綠色天然原料產(chǎn)品毛利率78.13%，合成產(chǎn)品毛利率36.91%，綜合毛利率63.99%，凈利率25.23%。

行業(yè)規(guī)模

2024年全球美妝及個(gè)護(hù)市場規(guī)模達(dá)6430億美元，預(yù)計(jì)2030年增至7878億美元；我國化妝品零售銷售規(guī)模從2017年2514億元增長至2025年4653億元，復(fù)合增長率8%。2023年國內(nèi)化妝品活性原料市場規(guī)模約141億元，預(yù)計(jì)2028年達(dá)176億元；植物提取原料市場預(yù)計(jì)2028年增至83.28億元，生物發(fā)酵原料市場預(yù)計(jì)2028年增至46.27億元。2025年國貨化妝品市場占比升至57.0%，連續(xù)三年超越外資品牌。

核心結(jié)論

珈凱生物為國內(nèi)化妝品功效原料市場前五企業(yè)，具備扎實(shí)的技術(shù)平臺、優(yōu)質(zhì)的客戶資源及明確的產(chǎn)品創(chuàng)新路徑。公司深度綁定珀萊雅、華熙生物、福瑞達(dá)等頭部國貨美妝客戶，同時(shí)拓展資生堂、寶潔、聯(lián)合利華等國際集團(tuán)合作。募投的年產(chǎn)50噸功能性植物提取物項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年新增營業(yè)收入42200萬元、凈利潤11558.66萬元，稅后內(nèi)部收益率22.98%，將為公司長期增長提供產(chǎn)能支撐。