康眾醫(yī)療-688607-X光平板探測行業(yè)領軍者，快速成長為AI醫(yī)療“小巨人”.pdf

研究背景與目的

本報告為國金證券對康眾醫(yī)療（688607）的深度研究，分析公司作為X射線平板探測器行業(yè)領軍企業(yè)，如何依托AI影像技術加速向AI醫(yī)療"小巨人"轉型，評估其戰(zhàn)略布局與成長前景。

核心內容與投資邏輯

公司深耕數(shù)字化X射線平板探測器領域十余年，產品覆蓋醫(yī)療普放、乳腺、動態(tài)透視及工業(yè)安檢等場景，2018年全球市場份額3%、位列全球第九。2025年營收3.21億元（YoY+7.63%），工業(yè)安檢及海外業(yè)務放量。公司戰(zhàn)略設立康眾醫(yī)能，推出PLDR精準低劑量放射影像解決方案，并擬以7.5億元收購超聲AI企業(yè)脈得智能，構建"硬件+AI+運營"一體化生態(tài)。

行業(yè)空間與政策環(huán)境

據(jù)頭豹研究院，中國AI醫(yī)療市場規(guī)模預計2028年達976億元，2023-2028年復合增長率55.6%；AI醫(yī)學影像為技術成熟度和商業(yè)化確定性較高的方向。2025年12月國家醫(yī)保局首次明確AI輔助診斷收費路徑，衛(wèi)健委推進醫(yī)療衛(wèi)生強基工程，政策與技術共振推升滲透率。

財務預測與估值

預計公司2026-2028年收入分別為4.40/5.62/8.10億元，同比增長37.1%/27.8%/44.1%。綜合毛利率分別為35.7%/36.2%/36.3%，隨高毛利AI服務占比提升持續(xù)優(yōu)化。2026-2028年歸母凈利潤預計為0.18/0.20/0.28億元。公司2026年股票期權激勵計劃設定營收最低考核目標4.0/5.6/8.0億元，彰顯管理層信心。

風險提示

行業(yè)競爭加劇、基層醫(yī)療政策落地不及預期、AI業(yè)務拓展不及預期、注冊證獲批進度不及預期、收購整合效果不及預期、大股東減持風險、存貨周轉較慢風險等。