食品飲料行業2026年度中期投資策略：不破不立.pdf

研究背景與目的

長江證券研究所發布食品飲料行業2026年度中期投資策略報告，旨在系統分析行業歷經深度調整后的投資機遇。報告認為行業正從"粗放式規模增長"邁向"渠道體系碎片化、消費者深度洞察、價格體系重構"的新發展階段，提出"不破不立"的核心判斷。

核心數據與現狀

2024年以來行業整體營收與凈利潤雙雙承壓，2026年初至今長江食品飲料行業指數下跌約11.2%，跑輸滬深300指數約13個百分點。板塊PE處于近10年4.0%分位，為歷史極低水平，被系統性低配。上半年呈現"大眾品邊際復蘇、白酒持續磨底調整"的分化格局，大眾品率先回暖，白酒繼續承壓。

需求與供給特征

需求端消費邏輯從"消費升級"轉向"質價比"，高端消費降級、大眾消費分層。白酒商務宴請場景收縮，大眾消費筑底，呈現"總量承壓、結構分化"格局。供給端酒企主動調整節奏，2025年下半年以來報表增長顯著放緩以匹配需求，2026年貴州茅臺首次不設定量目標。渠道端零食量販、社區團購、即時零售等新渠道重構購買路徑，傳統商超客流下滑。

子板塊分析要點

白酒庫存周期進入主動去庫存深度調整期，飛天茅臺批價逐步企穩，預計下半年去化基本結束；乳制品原奶價格企穩止跌，低溫液奶和深加工品類構成結構性景氣；調味品國際化打開增量天花板，龍頭格局改善已然發生；餐飲供應鏈經營變化漸現，安井食品等旺季表現亮眼；休閑零食量販渠道紅利延續，多家企業激勵落地；啤酒非即飲場景占比提升，積極擁抱新渠道增量；軟飲品類景氣度分化，無糖茶、能量飲料表現較好；大健康原料賽道中阿洛酮糖、麥角硫因、植物提取物、酵母等處于不同生命周期階段。

投資策略與主線

下半年圍繞三條主線布局：主線一尋底價值再挖掘——白酒（貴州茅臺、山西汾酒等）、乳制品（伊利股份、蒙牛乳業等）；主線二出清后格局良性、轉價能力強細分板塊——調味品（海天味業、千禾味業等）、速凍（安井食品等）、啤酒（燕京啤酒、華潤啤酒等）；主線三結構中尋找成長性——保健品（安琪酵母、晨光生物等）、零食（萬辰集團、鹽津鋪子等）、水飲（農夫山泉、泉陽泉等）。

風險提示

需求恢復較慢風險、行業競爭進一步加劇風險、消費者消費習慣發生改變風險、部分原材料價格繼續上行風險。