中礦資源-002738-公司深度報(bào)告：資源稟賦深厚，多金屬布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報(bào)告為開(kāi)源證券發(fā)布的中礦資源（002738.SZ）公司深度報(bào)告，旨在分析公司依托深厚地質(zhì)勘探經(jīng)驗(yàn)構(gòu)建的多金屬全產(chǎn)業(yè)鏈布局，評(píng)估其鋰、銅、銫銣、鍺鎵等業(yè)務(wù)板塊的成長(zhǎng)潛力與投資價(jià)值。

核心資源與產(chǎn)能布局

鋰業(yè)務(wù)：擁有津巴布韋Bikita和加拿大Tanco兩座鋰礦，合計(jì)418萬(wàn)噸/年選礦產(chǎn)能；江西中礦鋰業(yè)和中礦新材兩個(gè)冶煉基地，合計(jì)7.1萬(wàn)噸/年鋰鹽產(chǎn)能（折合LCE約6.99萬(wàn)噸/年），原料自給率已提升至100%；擬投資19.66億元建設(shè)津巴布韋10萬(wàn)噸/年硫酸鋰項(xiàng)目。銅業(yè)務(wù)：持有贊比亞Kitumba銅礦65%股權(quán)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能涵蓋年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸陰極銅及5.5萬(wàn)噸銅精礦，預(yù)計(jì)2026Q4選礦廠投產(chǎn)、2027Q1冶煉廠投產(chǎn)。銫銣業(yè)務(wù)：掌控全球三大銫榴石礦山中的兩座，2025年毛利率達(dá)74.07%，擬增發(fā)建設(shè)江西2000噸/年銫銣產(chǎn)品項(xiàng)目。鍺鎵業(yè)務(wù)：持有納米比亞Tsumeb冶煉廠98%股權(quán)，一期火法冶煉已點(diǎn)火試運(yùn)行，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能鍺錠33噸/年、工業(yè)鎵11噸/年。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)與預(yù)測(cè)

2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.45億元，同比增長(zhǎng)22.0%；歸母凈利潤(rùn)4.58億元，同比下滑39.5%。2026H1預(yù)告歸母凈利潤(rùn)10.50-12.50億元，同比增長(zhǎng)1078%-1302%。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為29.97/43.78/57.27億元，對(duì)應(yīng)PE為11.2/7.7/5.9倍。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，要求2026-2028年三年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)不低于90億元。

戰(zhàn)略遠(yuǎn)景

公司規(guī)劃5年內(nèi)將自有提鋰產(chǎn)能提升至15萬(wàn)噸LCE/年以上，銅金屬產(chǎn)能提升至10萬(wàn)噸/年以上，同時(shí)新增2-4個(gè)優(yōu)勢(shì)小金屬品種，加速向跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級(jí)。擬定向增發(fā)募集不超過(guò)52億元支撐多項(xiàng)目建設(shè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)營(yíng)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期。