策略定期報(bào)告：無(wú)科技不成牛.pdf

研究目的與核心議題

本報(bào)告為國(guó)投證券2026年7月26日發(fā)布的策略定期報(bào)告，核心議題為研判A股自6月下旬開(kāi)啟的高切低再均衡行情是否臨近尾聲，以及AI科技板塊在經(jīng)歷大幅回調(diào)后能否重拾主線地位。

市場(chǎng)核心數(shù)據(jù)

本周上證指數(shù)漲1.33%，滬深300漲2.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.52%，價(jià)值風(fēng)格強(qiáng)于成長(zhǎng)風(fēng)格。全A日均交易額24995億，環(huán)比有所下降。美股方面，納指累跌2.13%，道指累跌0.38%，標(biāo)普累跌0.61%；港股恒生指數(shù)累漲1.63%，恒生科技累漲0.14%。

關(guān)鍵指標(biāo)與資金動(dòng)向

A股高切低指數(shù)從6月中旬60%的常規(guī)區(qū)間上沿迅速回落至30%附近接近區(qū)間下沿。全部股票型ETF上周大規(guī)模凈流入2052億元，7月以來(lái)凈流入3893億元；融資資金7月以來(lái)轉(zhuǎn)向大規(guī)模流出，全市場(chǎng)融資余額從3萬(wàn)億以上回落至2.67萬(wàn)億，回到今年4月中旬水平。5月至6月融資資金凈流入3146億元，6月底至今凈流出約3213億元，高位融資盤已接近出清。

核心結(jié)論

本輪高切低再均衡行情已臨近尾聲，科技板塊本周止跌回升。從近期北美AI龍頭財(cái)報(bào)來(lái)看，景氣基本面和資本開(kāi)支指引依然在高位，下一輪主線或仍是AI，但內(nèi)部核心賽道很有可能將再次切換，從漲價(jià)信號(hào)逐漸轉(zhuǎn)向量增信號(hào)。報(bào)告提出M頂一頂研判的三重信號(hào)框架（交易定性、交易定量、產(chǎn)業(yè)邏輯），認(rèn)為當(dāng)前尚無(wú)法確認(rèn)AI科技抱團(tuán)瓦解。對(duì)于大盤而言，科技不穩(wěn)則大盤難漲，但高位融資資金出清后陷入流動(dòng)性危機(jī)的概率不大，空窗期長(zhǎng)度或在1至2個(gè)月之間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期，歷史測(cè)算不代表未來(lái)。