醫藥行業周報：CXO景氣提升持續驗證.pdf

研究目的與核心主題

本報告為華鑫證券2026年7月26日發布的醫藥行業周報，主題為"CXO景氣提升持續驗證"，投資評級維持"推薦"。報告聚焦醫藥行業多個細分領域的最新動態，包括CXO業績兌現、創新藥分化、自免領域進展、MASH新藥研發、GLP-1競爭格局、稀土管制對產業鏈影響以及線下藥房恢復等。

核心數據與發現

CXO領域：康龍化成H1小分子CDMO服務新簽訂單同比增長超過50%；實驗猴招標價從不足10萬元/只升至19萬元/只；2026H1全球創新藥一級市場共發生505起融資事件，同比增長6.1%，融資金額達267.5億美元，同比增長58.5%；2026H1中國相關交易總金額達997億美元；自6月8日至7月16日，CRO指數反彈31.43%。

創新藥領域：2026H1中國License-out出海總金額997億美元，約為2024年全年522億美元的2倍；全球醫藥交易TOP10中國藥企獨占8席；7月創新藥指數漲幅1.82%，振幅19.23%；上半年創新藥指數漲幅-7.56%，跑輸滬深300指數15.11個百分點。

GLP-1領域：禮來Retatrutide在104周平均減重38.5kg（30.3%），計劃2027年Q1向FDA遞交上市申請；Orforglipron在ACHIEVE-3研究中A1C相對降幅高57.1%，相對體重降幅高73.6%。

MASH領域：眾生藥業ZSP1601片IIb期臨床試驗100mg組、50mg組和安慰劑組應答率分別為64.9%、57.6%和32.5%。

稀土管制：中國對日本氧化釔出口1-6月僅14.12噸，較同期大幅下降97.7%；國瓷材料宣布氧化鋯粉體價格上調10%-40%。

線下藥房：2026年1-4月實體藥店累計規模1979億元，同比小幅增長0.3%；4月店均客流量1636人次，同比提升5.6%；全國藥店門店總數從約70.6萬家降至68萬家，累計減少2.6萬家。

結論與展望

報告維持醫藥行業"推薦"評級，認為CXO景氣度進入業績確認期，新簽CDMO訂單有望提升，估值有提升空間；創新藥出海趨勢持續強化，但個股分化仍將延續，后期關鍵臨床數據和商業化落地更決定價值走向；國產GLP-1仍在持續追趕，差異化特色尋求突破；兩用物項管理效果見證落地，中國產業鏈替代進程加速；線下藥房Q2同店趨勢好轉，行業整合加速。