數據面面觀：財報季的微觀順風VS宏觀逆風.pdf

研究背景與目的

本報告為興業證券海外策略周報，聚焦2026年7月財報季全球及港股市場的多維數據跟蹤，分析微觀企業盈利修復與宏觀流動性環境變化之間的博弈關系。

核心內容

全球市場層面，美伊沖突升級疊加301關稅落地推升避險情緒與通脹預期，大宗資產表現優于股債，美股科技股財報超預期但自由現金流轉負引發市場擔憂。港股方面，估值處于歷史低位，恒生指數與恒生科技動態PE分別位于近十年均值+0.1倍標準差和-0.9倍標準差附近；盈利預期延續回暖，恒生指數未來12個月EPS一致預期增速上升0.8個百分點至2.3%，恒生科技上升2.9個百分點至-17.2%。

資金面呈現復雜分化：全球資金流入歐洲、日本、新興市場，流出美國；港股主動外資凈流出0.4億美元，被動外資凈流入3.4億美元；南向資金增持50億港元，國際中介增持51億港元。情緒面賣空占比回升至17.5%，位于近三年75.2%分位；恒生科技成分股過熱比例47%，處于中性區間。供需面回購規模維持，市場回報率TTM為1.70%，下周解禁壓力升至279.0億港元。

核心結論

財報季呈現微觀盈利預期修復與宏觀流動性環境邊際收緊的博弈格局，港股估值低位提供一定防御性，但外資流向分化與賣空比例高企顯示市場情緒仍存分歧，需關注美聯儲政策路徑演變及地緣局勢發展。