偉仕佳杰-0856.HK-亞太分銷領軍，“AI+云”算力新基建延伸價值邊界.pdf

研究目的與核心內容

本報告為國盛證券對偉仕佳杰（00856.HK）的首次覆蓋報告，旨在分析公司從傳統IT分銷商向綜合ICT解決方案科技平臺轉型的戰略價值，評估其亞太分銷領軍地位及"AI+云"算力新基建延伸的價值邊界。

公司概況與業務架構

偉仕佳杰成立于1991年，業務網絡覆蓋亞太9國，擁有超5萬家渠道合作伙伴。當前業務分為企業系統（2025年營收占比55%）、消費電子（40%）、云計算（5%）三大板塊。公司通過上游擴品牌、下游拓渠道、海外拓業務的立體化布局，逐步完成戰略轉型。

核心競爭優勢

東南亞布局：2025年東南亞收入占集團總收入37%，利潤權重持續增長，新加坡、印尼、菲律賓等市場增長顯著；品牌合作：與華為、阿里云、AWS、VMware等300余家世界500強科技企業建立深度合作，VMware中國區唯一授權總代；云業務轉型：自研RightCloud多云管理平臺，中國第三方云管理服務市場前五，2025年云業務收入增速達29.1%；新興品類：閃迪業務收入同比增長83%、純利同比增長612%，星鏈業務收入同比增長68.9%，并布局具身智能、AIPC前沿賽道。

財務表現與股東回報

2025年營業收入976.26億港元，扣非歸母凈利潤持續增長，毛利率約4.5%，銷售凈利率提升至1.47%。股利支付率從2021年29.90%提升至2025年44.33%，股東回報持續增厚。

盈利預測與評級

預計2026-2028年歸母凈利潤分別為16.92/19.83/23.22億港元，首次覆蓋給予"買入"評級。核心假設包括：企業系統分銷穩健增長、消費電子產品組合優化、云計算及AI解決方案收入增速35%/30%/25%。

風險提示

技術和產品迭代風險、需求不及預期風險、市場競爭加劇風險、公開資料信息滯后或更新不及時風險。