有色_基本金屬行業(yè)周報(bào)：宏觀數(shù)據(jù)分化，貴金屬偏強(qiáng)、基本金屬庫存持續(xù)去化.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報(bào)告為華西證券2026年7月25日發(fā)布的有色基本金屬行業(yè)周報(bào)，聚焦宏觀數(shù)據(jù)分化背景下貴金屬偏強(qiáng)運(yùn)行、基本金屬庫存持續(xù)去化的市場特征，覆蓋貴金屬（金、銀）、基本金屬（銅、鋁、鋅、鉛）及小金屬（鎂、鉬、釩）的價(jià)格走勢、供需格局與投資機(jī)會(huì)。

核心數(shù)據(jù)與價(jià)格表現(xiàn)

貴金屬方面，COMEX黃金上漲0.81%至4,055.70美元/盎司，COMEX白銀上漲4.04%至58.49美元/盎司；SHFE黃金上漲0.85%，SHFE白銀上漲4.67%。金銀比下降3.10%至69.34，SPDR黃金ETF持倉增加330,296金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加180,790盎司。基本金屬方面，LME銅上漲0.62%，鋅上漲1.69%，鋁下跌0.05%，鉛下跌0.08%；SHFE銅上漲1.16%，鋅上漲1.43%，鋁上漲0.17%，鉛下跌0.94%。庫存普遍去化，SHFE銅庫存減少12.89%，SHFE鋁庫存減少4.45%，SHFE鋅庫存減少0.81%，SHFE鉛庫存減少5.19%。

核心邏輯與結(jié)論

貴金屬上漲核心在于市場對貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松預(yù)期升溫，疊加配置資金回流。中長期看，美元地位下降、全球"去美元化"趨勢加速、美國債務(wù)規(guī)模攀升對黃金形成長期支撐；白銀兼具貴金屬屬性與更強(qiáng)工業(yè)屬性，供需缺口突出且被列入美國"關(guān)鍵礦產(chǎn)"清單，價(jià)格彈性高于黃金。銅受低庫存與礦端緊缺支撐，進(jìn)口銅精礦TC維持深度負(fù)值，AI算力基建拓展銅從傳統(tǒng)電力金屬向AI硬件底層核心材料升級(jí)。鋁庫存去化支撐價(jià)格韌性，但供給端收縮確定性更強(qiáng)，中東及歐洲高電價(jià)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)疊加，AI材料屬性在氮化鋁、鋁電容、散熱結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域被重新定價(jià)。小金屬中鉬價(jià)繼續(xù)上漲，AI帶來"特鋼+高溫合金+靶材+鉬銅熱沉"多點(diǎn)擴(kuò)散需求；釩電池進(jìn)入規(guī)模化商用元年，儲(chǔ)能政策加碼帶動(dòng)需求爆發(fā)式增長。

投資建議方向

報(bào)告建議關(guān)注黃金股配置機(jī)會(huì)、白銀中長期布局價(jià)值、銅鋁戰(zhàn)略配置及AI材料升級(jí)鏈條、鉬釩等小金屬在AI與儲(chǔ)能領(lǐng)域的增量邏輯，并提示美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期、地緣沖突持續(xù)、國內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期及海外能源問題等風(fēng)險(xiǎn)。